亚洲欧美日一线高本道_在线播放中文字幕无码免费_国产精品色午夜小视频_国产成人MV在线观看

我國證券市場以1990年12月19日上海證券交易所正式成立作為發(fā)展的起點(diǎn)，迄今為止，僅僅發(fā)展了不到30個(gè)年頭。由于發(fā)展時(shí)間短暫，因而歷史地決定了市場經(jīng)濟(jì)體制的不規(guī)范、不完善、更不成熟。這與國外已有上百年發(fā)展歷史的成熟證券市場相差甚遠(yuǎn)，最主要是我國證券市場尚未形成一個(gè)規(guī)范的投資市場。多年來表現(xiàn)為波動幅度大、投機(jī)性強(qiáng)、泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)特征，所以只能稱之為投機(jī)市場。因而很多投資者并不認(rèn)可這樣的市場，也不會在這樣的市場去挖掘投資機(jī)會。但實(shí)際上波動幅度大、投機(jī)性強(qiáng)換個(gè)角度看恰好說明證券市場周期性明顯，這個(gè)周期性與國外成熟證券市場相比只是表現(xiàn)得更短一些而已，通常表現(xiàn)為幾個(gè)月到兩三年這樣的周期，而不像國外通常表現(xiàn)為三五年以上。我國的證券市場表現(xiàn)出短而明顯的周期性，無疑也是給我們提供了絕好的交易機(jī)會，因而本文將從市場的運(yùn)動規(guī)律入手，論述市場運(yùn)動規(guī)律的客觀必然性，從而把握其中的機(jī)會，讓我們的投資獲得豐厚的回報(bào)。

（一）研究背景及意義

作為金融產(chǎn)品的證券，具有資源優(yōu)化配置與融資兩大功能。我國建立和發(fā)展證券市場可以減輕本國銀行的資金、財(cái)政負(fù)擔(dān)。采用證券融資方式，直接為企業(yè)開拓了向社會融資的新渠道，改革了企業(yè)依靠銀行、而銀行又依靠財(cái)政的格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)到2016年年底，在我國滬深兩家交易所上市的公司已超過3000家，隨著今日（12月9日）滬深兩大交易所新增的如通股份、高爭民爆、易明醫(yī)藥3家新股首發(fā)上市，截止當(dāng)天A股市場股票總數(shù)量首次突破3000支，總計(jì)3002支，其中深圳市場占1843家，上海市場占1159家，年產(chǎn)值逼近30萬億元，總市值逾52萬億元，成為又一里程碑事件。越來越多的公司上市，給廣大投資者提供了越來越多的選擇，眾多的選擇又吸引了更多的投資者，而市場的周期性運(yùn)動，正是所有投資者共同合力的結(jié)果。從2006年到2016年，上證指數(shù)從1100點(diǎn)左右運(yùn)動到高點(diǎn)6124.04和次高點(diǎn)5178.19，這10年期間上證指數(shù)經(jīng)歷了翻天覆地的變化，證券市場中的眾多投資者也開始在對股票的狂熱追求中逐漸冷靜下來，反省自己的投資方法并重新審視證券市場。當(dāng)然更多的場外觀望的旁觀者更是望而生畏，而筆者認(rèn)為，在證券市場中，一次次波動幅度比較大的運(yùn)動，都是一次次可觀的投資機(jī)會，而且波動幅度越大，越能提供好的交易機(jī)會。

（二）文獻(xiàn)綜述

在我國證券市場，周期性相當(dāng)顯著，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股票市場投機(jī)性行為有大量研究，因?yàn)樵谘芯客稒C(jī)性和周期性問題上有很多共同的研究點(diǎn)，所以在研究我國證券市場的周期性時(shí)完全可以借鑒現(xiàn)有文獻(xiàn)對股票市場投機(jī)性的研究，主要集中在證券市場的波動性、行業(yè)周期與時(shí)間周期等方面。

1.傳統(tǒng)視覺

一、2004年3月，耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅伯特?席勒（Robert J.Shiller）在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》采訪時(shí)提到：中國股市波動幅度大、頻發(fā)波動，充滿著投機(jī)的非理性興奮。中國股市發(fā)展了10多年，主要還是充滿著投機(jī)和非理性，這樣評價(jià)目前的中國股市應(yīng)該算是比較客觀和貼切。

二、王悅?cè)辉谒奈恼隆段覈鴻C(jī)構(gòu)投資者行為與證券市場穩(wěn)定性之間的關(guān)系研究》中指出，資本市場隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速增長而迅速發(fā)展壯大，尤其是機(jī)構(gòu)投資者和私募團(tuán)隊(duì)得到了大力發(fā)展，很大程度上已經(jīng)取代了個(gè)人投資者成為證券市場的主體力量。然而由于我國的證券市場發(fā)展時(shí)間較短，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展時(shí)間也不長，這種現(xiàn)狀與西方發(fā)達(dá)國家，比如美國、英國等還存在著很明顯的差距，他們的策略尚不成熟，交易時(shí)表現(xiàn)出明顯的投機(jī)性，他們的交易行為經(jīng)常加劇了市場波動，影響了市場的穩(wěn)定性。

三、在加劇波動方面的成果:Frootetal.(1992), Stein(1992)和Naik(1996)等人認(rèn)為，由于個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者相比，在股票數(shù)量和資金量方面都處于劣勢，此外機(jī)構(gòu)投資者本身也具有較高的同質(zhì)性，他們可以獲得同樣的市場信息，或者使用相似的策略和經(jīng)濟(jì)模型，從而自然地導(dǎo)致他們在交易行為中表現(xiàn)出相同的行為，發(fā)生羊群效應(yīng)，可能在相同時(shí)間內(nèi)同向操作相同的股票，造成流動性缺失，最后致使市場短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)不連續(xù)的劇烈波動。

四、Nofsinger和Sias (1999)他們認(rèn)為在的正反饋效應(yīng)方面，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者效應(yīng)更明顯，這也導(dǎo)致股票的波動更大。Summers，Delong, Brandford等人研究同樣表明，機(jī)構(gòu)投資者明顯的正反饋策略，會導(dǎo)致他們追求表現(xiàn)良好的股票，舍棄表現(xiàn)不好的股票，自然而然更深層次的造成追漲殺跌，使股票的價(jià)格更加偏離其自身價(jià)值，加劇市場波動，不利于市場穩(wěn)定。

2.創(chuàng)新視覺

筆者除了認(rèn)同各位學(xué)者的傳統(tǒng)視覺觀點(diǎn)之外，更認(rèn)同海龜交易法則中海龜們的觀點(diǎn)，里奇和比爾承認(rèn)在證券市場中，投機(jī)行為不會消失，否則市場就會失去活力，他們要求海龜們在市場剛剛從水平趨勢轉(zhuǎn)向向上趨勢的時(shí)候買入，在向下趨勢即將開始的時(shí)候賣空，趨勢結(jié)束之后就立刻退出——所謂的趨勢結(jié)束，就是指市場再次由向上或向下趨勢變成了水平趨勢。

3.現(xiàn)有文獻(xiàn)評論：

從以上的文獻(xiàn)綜述可以看出，不管是國內(nèi)還是國外的學(xué)者都對股票周期性的問題進(jìn)行了大量的研究，并對我國證券市場達(dá)成一致的共識——我國證券市場波動幅度大、投機(jī)性明顯、（泡沫現(xiàn)象明顯）股價(jià)虛高等。在筆者看來，這些特點(diǎn)換句話說，實(shí)際上就是周期性明顯，我們應(yīng)該跟里奇和比爾一樣，承認(rèn)我國市場存在這些特點(diǎn)的客觀必然性，采取的應(yīng)對措施就是順應(yīng)這些特點(diǎn)，而制定相應(yīng)的交易計(jì)劃。

二、我國證券市場周期性明顯的主要表現(xiàn)

（一）有序波動

證券市場既不是傳統(tǒng)經(jīng)典理論認(rèn)為的完全可認(rèn)識，也不是隨機(jī)理論認(rèn)為的全部不可以認(rèn)識。股價(jià)波動存在隨機(jī)性與非隨機(jī)性雙重特征，也就是說，股價(jià)波動有時(shí)有規(guī)律，而有時(shí)又沒有規(guī)律。這種非隨機(jī)性與隨機(jī)性相伴隨于股價(jià)波動的整個(gè)過程中，不可彼此割裂。不過可能在特定時(shí)間內(nèi)，它們只有一方占據(jù)主導(dǎo)地位，于是便形成了股價(jià)的可預(yù)測性。

（二）波動幅度大

以最近十年的上證指數(shù)為例，從2006年1月最低點(diǎn)1161.91點(diǎn)到2007年10月最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，上漲427.07%；緊接著從同年11月從頂峰下瀉到2008年10月低谷1664.93點(diǎn)，下跌72.82%，凈值僅剩峰值時(shí)的3成左右。從2014年3月低點(diǎn)1974.38點(diǎn)到2015年6月高點(diǎn)5178.19點(diǎn)，上漲162.27%；緊接著同年當(dāng)月從頂峰下瀉到2016年2月低點(diǎn)2638.96點(diǎn)，下跌49.04%。接近腰斬。就這兩次最典型的完整周期來看，這10年期間上證指數(shù)經(jīng)歷了翻天覆地的變化，波動幅度令人望而驚嘆。

（三）時(shí)間周期性

由于上文我們提到，我國證券市場價(jià)格波動的時(shí)間周期要比外國證券市場短，因此我們不妨以周數(shù)作為統(tǒng)計(jì)周期，因?yàn)槭袌鲋笖?shù)運(yùn)動軌跡神似正弦余弦函數(shù)圖像，為方便統(tǒng)計(jì)，我們不妨將整個(gè)上漲半周期加上整個(gè)下跌半周期作為一個(gè)完整的周期，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)市場單邊上漲或者單邊下跌周期都是持續(xù)4-8周左右，這就告訴我們，市場的運(yùn)動遵循一定的時(shí)間周期性，而且這個(gè)周期性很明顯很清晰，可以被我們投資者所識別和使用。

三、我國證券市場周期性明顯的主要原因

（一）投資者預(yù)期

隨著我國證券市場的不斷發(fā)展，越來越多的投資者通過直接或間接的途徑參與到證券交易活動，數(shù)以億計(jì)的證券市場參與者在充分分析當(dāng)前信息的條件下，對一定時(shí)期內(nèi)證券價(jià)格作出判斷。當(dāng)一定時(shí)期內(nèi)絕大多數(shù)的投資者預(yù)期一致時(shí)，市場就會沿著單方面上漲或者下跌的方向運(yùn)動，當(dāng)市場運(yùn)動方向又與投資者預(yù)期方向一致時(shí)，投資者繼續(xù)追加投入，這就造成市場沿著投資者預(yù)期的方向加速運(yùn)動，這就是為什么我們常?？梢钥吹绞袌隹焖倮蛘呒铀傧碌侵饕?。

（二）羊群效應(yīng)

關(guān)于波動幅度(振幅）大的研究就是為了回答:資產(chǎn)的市場價(jià)格能不能用資產(chǎn)的價(jià)值來判斷？怎樣才能合理解釋資產(chǎn)價(jià)格偏離價(jià)值的現(xiàn)象？對此，行為金融學(xué)的建立和發(fā)展就顯得至關(guān)重要，越來越多的學(xué)者認(rèn)同：投資者的行為和心理——比較典型的就是羊群行為，恰好可以高度解釋資產(chǎn)價(jià)格方面的變化。另有心理學(xué)研究表明：在社會壓力誘導(dǎo)下，個(gè)體的決策非常容易受到他人的影響并做出自己覺得并不正確的決策。在模糊并且不確定的環(huán)境中，人們往往表現(xiàn)出例如羊群行為和社會比較等群體行為。社會比較理論認(rèn)為，不存在客觀標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，個(gè)體往往會參考其他人的決策，然后進(jìn)行取舍。而實(shí)際上金融市場的基本特征就是不確定性、模糊性和缺乏客觀標(biāo)準(zhǔn)。國外學(xué)者Shiller(1984)認(rèn)為由于缺少一種能夠被廣大投資者接受的理論來解釋股票價(jià)值，同時(shí)也沒有一種可靠的辦法去預(yù)測被改變策略后的投資結(jié)果。Topol(1991)研究指出:個(gè)體投資者因?yàn)閷ψC券市場缺乏清晰客觀的認(rèn)識，完全要依賴于社會過程做出不合理的決策，因而交易股票的時(shí)候往往是根據(jù)他最熟悉的投資者的價(jià)格平均來報(bào)價(jià)，從而他認(rèn)為股票的價(jià)格運(yùn)動是根據(jù)社會來傳遞的。

定義：所謂羊群行為是指當(dāng)投資者在某段時(shí)間段內(nèi)同向買賣相似或相同股票的一種模仿行為。它往往是一種自發(fā)形成的并表現(xiàn)出非理性的特征，從而導(dǎo)致了行動和意見的相互傳染。

值得一提的是對于羊群行為，個(gè)人投資者必須知曉其他人的行為并受其影響，它是一種模仿行為。表現(xiàn)上，投資者在不了解他人的投資決策時(shí)做出了自己的投資決策，然后當(dāng)他發(fā)現(xiàn)自己的決策跟別人不相同時(shí)，那么他會采取跟別人一樣的決策。當(dāng)代金融學(xué)理論認(rèn)為，投資者所擁有的消息決定了他的決策是否理性，而最近的研究表明：投資者的決策也反映出他們的群體行為和心理。這種行為或心理一方面弱化市場和信息之間的聯(lián)系，另一方面又影響了股票價(jià)格(Stein and Scharf stein, 1990).其實(shí)羊群行為在早期的經(jīng)濟(jì)理論中已有論述，Keynes (1936)認(rèn)為長期投資者為什么不愿根據(jù)自己擁有的信息與觀點(diǎn)進(jìn)行投資，其根本原因就是怕被誤認(rèn)為是不符合常規(guī)和輕率的，正如他早期所指出的:“不符合常規(guī)的成功并不比常規(guī)的失敗對名聲更好”。Keynes覺得職業(yè)投資者就正如選美比賽的評委，每一評委都根據(jù)其他評委的標(biāo)準(zhǔn)來選擇，而不是根據(jù)自己所認(rèn)為的最美標(biāo)準(zhǔn)評判。在金融市場，只要個(gè)人投資者在特定時(shí)間段內(nèi)同向交易相同的股票時(shí)，就出現(xiàn)了羊群行為。羊群行為是一種模仿行為，通常是自發(fā)形成的并表現(xiàn)出非理性的特征，它致使了投資者的意見和行動的傳染(contagion) (Huang,Christie,1995).在存在羊群行為的條件下，投機(jī)泡沫就可以理解為交易者之間的行為和心理相互傳染，投機(jī)泡沫使得現(xiàn)時(shí)的股票價(jià)格偏離資產(chǎn)價(jià)值。當(dāng)投資回報(bào)率越高，投資者跟風(fēng)意愿就越強(qiáng)，這在很大程度上解釋了價(jià)格出現(xiàn)超常波動的原因。由于投資者跟風(fēng)并不是個(gè)人對所獲得的信息做出反應(yīng)，所以這種現(xiàn)象就放大了價(jià)格的震蕩幅度(White, 1990)。

（三）長期不分紅

我國設(shè)立資本市場的主要目的，原本是為了確立借助市場機(jī)制而合理分配社會資源的機(jī)制;實(shí)行股份制可以用股份制來促使國有企業(yè)改造，使之成為符合市場經(jīng)濟(jì)必備的微觀基礎(chǔ)。然而在實(shí)踐中，投資者認(rèn)為股份制是給國企融資和解困的金融工具，實(shí)際上這是給資本市場和股份制的錯(cuò)誤定位。他們認(rèn)為國有企業(yè)尤其是上市公司，借助國家所提供的庇護(hù)或者說“隱性擔(dān)?！贝婊盍讼聛?，這樣一來，上市公司經(jīng)營效益不濟(jì)或很差甚至虧損，股份分紅很少或者長期不分紅，股民們就不太可能指望從股份分紅中獲得收益。只好從買賣股票獲得差價(jià)收益。最終導(dǎo)致投資者不畏風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)心態(tài)和投機(jī)行為昌盛起來，加劇了資本市場的波動。

（四）無風(fēng)險(xiǎn)意識

我們知道，按是否可以被分散這個(gè)原則，證券交易風(fēng)險(xiǎn)可以分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指可以通過多樣化的投資組合來有效消除的個(gè)別證券所特有的風(fēng)險(xiǎn)。其形成的原因，通常是因?yàn)楣咀陨淼慕?jīng)營、管理不當(dāng)或者特定行業(yè)的產(chǎn)品市場因素造成。對于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，它不能通過投資者購買多種特征的股票來有效分散，比如市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)等，它們會給所有的證券帶來明顯損失的可能性。

據(jù)調(diào)查，絕大多數(shù)個(gè)人投資者都沒有規(guī)范化的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，他們有很濃重的“散戶思維”，就是看不見風(fēng)險(xiǎn)，或者視而不見，或者沒有及時(shí)糾錯(cuò)，自始至終都是重倉頻繁進(jìn)出，殊不知無風(fēng)險(xiǎn)意識就是最大的風(fēng)險(xiǎn)，這將導(dǎo)致這些投資者始終是市場里的貢獻(xiàn)者，作為市場一份子，加劇運(yùn)動性，在該上漲的時(shí)候加大上漲動能，下跌的時(shí)候加大下跌動能。殊不知在這個(gè)市場上，并不是比誰賺的多，而是比誰活的長，如果活的長，就很自然賺的多……

以上幾個(gè)主要原因是造成并加劇市場運(yùn)動的客觀原因，說明了市場運(yùn)動規(guī)律的客觀必然性，明顯的上漲和下跌交替又形成了明顯的運(yùn)動周期，作為理性交易參與者，我們就應(yīng)該懂得如何在這樣周期性明顯的市場中發(fā)現(xiàn)并抓住獲利機(jī)會，為我們的投資創(chuàng)造可觀的回報(bào)。 

四、應(yīng)對我國證券市場周期性明顯的特點(diǎn)的交易策略

首先，通過上文我們已經(jīng)大致了解到市場的運(yùn)動，是由于投資者預(yù)期和羊群效應(yīng)等多種原因共同作用的結(jié)果，正是由于市場周期性明顯的特點(diǎn)，我們才有機(jī)會在市場上漲的半周期中通過交易獲得投資回報(bào)。那么市場是處于上漲周期、橫盤調(diào)整還是下跌周期呢，是否可以被預(yù)判？答案當(dāng)然是肯定的。本文就是基于市場運(yùn)動的特點(diǎn)，通過從選股、擇時(shí)及風(fēng)險(xiǎn)管理多方面入手，制定比較完善的適合周期性明顯的交易策略。

（一）投資標(biāo)的的選擇

在東方財(cái)富客戶端，東方財(cái)富統(tǒng)計(jì)的板塊數(shù)據(jù)將近三百多個(gè)，包括工業(yè)4.0、化工行業(yè)、化纖行業(yè)、有色金屬、釀酒行業(yè)、銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)、煤炭采選等。在為數(shù)眾多的行業(yè)當(dāng)中，是否每個(gè)行業(yè)板塊在同一時(shí)期內(nèi)運(yùn)動的速度和幅度都差不多呢？事實(shí)上根據(jù)本文對近十年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，不管在任何時(shí)期，總有些板塊是表現(xiàn)非常活躍，而有些板塊表現(xiàn)卻不慍不火。例如釀酒板塊從2006年1月1272.51點(diǎn)上漲到2015年6月26566.40點(diǎn)，上漲1987.72%；同期化工行業(yè)從1022.66點(diǎn)上漲到19221.85點(diǎn)，上漲1779.59%；銀行從769.42點(diǎn)上漲到3581.67，上漲365.50%；鋼鐵行業(yè)從1672.98點(diǎn)上漲到11203.43點(diǎn)，后來有個(gè)次高點(diǎn)9155.23點(diǎn)，最高上漲569.67%；煤炭采選從1197.56點(diǎn)上漲到10090.41點(diǎn)，上漲742.58%。觀察同一時(shí)期內(nèi)，以10年為周期，足夠排除偶然性，我們可以發(fā)現(xiàn)，它們的漲幅差距居然可以達(dá)到十幾倍，這個(gè)差距可絕不能低估的，而且必須作為我們選擇投資標(biāo)的的依據(jù)。 

從數(shù)據(jù)，我們可以看到：在同一大盤環(huán)境下，同一時(shí)期內(nèi)每個(gè)行業(yè)板塊在運(yùn)動的速度和幅度相差非常之大。之所以出現(xiàn)這么大的收益差距，研究表明最主要的原因便是投資者對這些行業(yè)的認(rèn)可程度，投資者對一個(gè)板塊的認(rèn)可程度越高，投資這個(gè)板塊的意愿就會越強(qiáng)，投資額也相應(yīng)的增多，眾多的投資者都蜂擁的投入到一個(gè)板塊，比如說釀酒行業(yè)。相反，投資者對一些板塊認(rèn)可程度較低，自然也會在該板塊少投資或者不投資，比如煤炭采選。

對于選擇投資標(biāo)的的邏輯，筆者有個(gè)頗為形象的比喻。就比如一個(gè)求職者，在全國各地他都可以無限制的去求職，可以去北上廣深求職，也可以去云南、貴州或者新疆、西藏等地區(qū)。毫無疑問，一個(gè)求職者在全國各地都可能找到工作，但是這份工作是否適合他，或者說得到的待遇水平是否一樣。這個(gè)問題客觀的說，求職者到北上廣深等發(fā)達(dá)地區(qū)去求職，相應(yīng)的說自己選擇的機(jī)會會多很多，待遇水平也會是高出不少。從中國統(tǒng)計(jì)年鑒查閱數(shù)據(jù)得知，2016年北上廣深夏季平均薪酬為9240元、8962元、7409元、8315元，而貴陽6437元、昆明6230元。數(shù)據(jù)表明，對于求職者，北上廣深在待遇水平乃是遙遙領(lǐng)先。同樣的，在證券市場中，眾多的投資者面對數(shù)量超過3000家上市公司，同樣是無從下手，不知道怎么去選擇一支或者一些投資標(biāo)的。因而常常去選擇一些他們自己熟悉的股票，比如當(dāng)?shù)氐墓善保蛘邆鹘y(tǒng)藍(lán)籌股。但實(shí)際上投資者熟悉的股票往往不是最好的，就比如筆者曾經(jīng)接觸一支在深市上市的四川公司，本著自己對這支股票比較熟悉，了解的信息比較多。但實(shí)際投資收益卻不容樂觀，時(shí)刻處于虧損邊緣。直至多次吃虧之后，筆者悟到了前文提到的這個(gè)道理，選擇投資標(biāo)的不能單純選擇自己熟悉的股票，而是去選擇廣大投資者都認(rèn)可的板塊，然后再從這些板塊里面選擇基本面、技術(shù)面尚可的股票，就像求職者先把自己的求職地點(diǎn)確定在北上廣深，然后再在北上廣深等地去選擇適合自己的工作，這樣薪酬待遇肯定要比貴州、云南等地要高出很多。

很多投資者經(jīng)常做自己熟悉股票的另一個(gè)原因，據(jù)統(tǒng)計(jì)信息顯示，卻是因?yàn)楹茈y在3000多支股票中，精準(zhǔn)而快速的選出來。考慮到從頭至尾從3000多標(biāo)的里面選擇合適自己的投資標(biāo)的費(fèi)時(shí)費(fèi)力，而且還不一定得到滿意的結(jié)果，自然的絕大多數(shù)投資者就放棄了這種工作方式。假如投資者在遇到這樣的難題找到了合適的解決辦法自然是最好的。筆者在這里也推崇一下自己的選擇標(biāo)的的邏輯：那就是先判斷大環(huán)境好不好，也就是判斷大盤是否處于上升周期的初期，如果是，再選擇合適的板塊，選擇宏觀經(jīng)濟(jì)政策、輿論導(dǎo)向有利于那一個(gè)板塊。比如工業(yè)4.0、3D打印等板塊。這些都是既有上升動力，也是市場熱點(diǎn)。投資在這些板塊通常都能獲得比較不錯(cuò)的投資收益。在選出特定板塊之后，繼續(xù)在特定板塊里面選擇基本面、技術(shù)面、消息面都尚可的投資標(biāo)的，擇機(jī)買入。

筆者之所以建議用這樣的方法去選擇投資標(biāo)的，原因是這樣的：一方面，通過先篩選出目標(biāo)板塊，實(shí)際上就是在300多個(gè)板塊里面選擇領(lǐng)先的板塊（在收益機(jī)會和概率上都領(lǐng)先的板塊），投資者的工作量直接從處理3000多個(gè)信息變成了處理300多個(gè)信息，工作量直接減小10多倍，而且這樣的方法不光是提高了效率，更是提高了準(zhǔn)確率。就像求職者到北上廣深應(yīng)聘一樣，假設(shè)求職者拿到的是平均薪酬，那肯定也可以跟落后地區(qū)的求職者拿到最高薪酬相持橫，所以投資也是同樣的道理，假設(shè)投資者運(yùn)氣成分一般，投資在特定的板塊，收獲的回報(bào)剛好是該板塊的平均回報(bào)，那該投資者收獲的回報(bào)，也肯定比投資在其他落后板塊的投資收益多很多，正如前文提到的釀酒板塊與銀行板塊的差距，假設(shè)投資者在釀酒板塊獲得收益平均值，10年期收益為993.86%，這個(gè)數(shù)值仍然要比銀行收益峰值365.50%高出628.36%，可見選擇優(yōu)秀的行業(yè)對于投資者獲得豐厚回報(bào)是何等重要。

（二）擇時(shí)

定義：擇時(shí)就是指投資者試圖對資本市場的波動加以利用并實(shí)現(xiàn)超額收益，超越市場的一種方法。

在選擇了特定板塊的投資標(biāo)的之后，投資者主要面臨的問題就是在什么位置買入和賣出。首先要解決這個(gè)問題，就要知道投資標(biāo)的價(jià)格現(xiàn)在是處于什么價(jià)位，是相對低價(jià)還是相對高價(jià)。在資本市場中，普通投資者通常只能依靠低吸高拋的方式來獲取差價(jià)收益，因?yàn)樵谧C券市場，做空辦法大概只有兩種，賣出自己持有的股票和融券。對于融券業(yè)務(wù)，很多有實(shí)力的證券公司即使提供融券業(yè)務(wù)，但是符合融券條件的投資者，他們幾乎也融不到股票，因此通過融券做空對于投資者不太成立；那么就只有通過賣出持有的證券來做空了，而實(shí)際上賣出持有的份額做空要么是止損，要么是止贏，這兩種情況皆不會在賣出之后產(chǎn)生絲毫收益，所以說證券市場就只能通過做多賺錢了，也就是說只有靠低吸高拋才能賺錢。

對于技術(shù)分析，我們不僅要看K線，也要看技術(shù)指標(biāo)。那么當(dāng)我們面對一只股票的K線圖，你又怎樣分別出當(dāng)前價(jià)格是高位還是低位呢？或許這個(gè)答案就是廣大投資者認(rèn)為最神秘事情了。筆者認(rèn)為有必要關(guān)注大級別趨勢，也就是說要根據(jù)周級別技術(shù)指標(biāo)信號來指導(dǎo)操作。在證券投資中，廣大投資者比較認(rèn)可的技術(shù)分析就是利用MACD系統(tǒng)、BOLL系統(tǒng)、均線系統(tǒng)做交易指導(dǎo)的分析。本文就以MACD分析為例做研究。

定義：MACD是由雙移動均線發(fā)展得到的，被稱為指數(shù)平滑異同移動平均線。MACD和它的來源本體雙移動平均線意義上基本相同，不過MACD在使用上更方便直觀。當(dāng)MACD從負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)向正數(shù)，是買的信號。當(dāng)MACD從正數(shù)轉(zhuǎn)向負(fù)數(shù)，是賣的信號。當(dāng)MACD以較大斜率發(fā)散，則代表著一個(gè)市場趨勢的加速運(yùn)行。

從定義我們認(rèn)識到買點(diǎn)和賣點(diǎn)的客觀判斷辦法， MACD在使用時(shí)應(yīng)從軟件獲取快速（默認(rèn)選12日）移動平均值與慢速（默認(rèn)選26日）移動平均值。再利用這兩個(gè)數(shù)值做為測量兩者（白線與黃線）間的"差離值"依據(jù)。這里的"差離值"（DIF），指12日EMA數(shù)值與26日EMA數(shù)值的差值。因此，一次上漲行情中，12日EMA位于26日EMA之上。這時(shí)的正差離值（+DIF）會越來越大。相反地，在下跌行情中，差離值會可能變負(fù)（-DIF），也越來越大。當(dāng)正或負(fù)差離值縮小到一定程度，就會出現(xiàn)行情回轉(zhuǎn)，才是真正反轉(zhuǎn)行情的信號。MACD的反轉(zhuǎn)信號界定為"差離值"的9日移動平均值（9日EMA）。 在MACD指數(shù)平滑移動平均線的計(jì)算公式中，都要分別加上T+1交易日的權(quán)重比例。

在簡單了解了MACD的實(shí)際應(yīng)用之后，我們來看看廣大投資者在使用過程中是否遇到過什么棘手的問題，以便我們能更好的利用MACD系統(tǒng)為我們交易提供指導(dǎo)。在相關(guān)文獻(xiàn)調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)投資者在使用MACD時(shí)并非一帆風(fēng)順，而是廣大投資者普遍都反映系統(tǒng)默認(rèn)的MACD使用效果過于滯后，這導(dǎo)致使用MACD作為交易指導(dǎo)的廣大投資者收益大打折扣。對于指標(biāo)效果滯后這個(gè)情況，其實(shí)只要把參數(shù)調(diào)小一點(diǎn)就沒問題了。系統(tǒng)默認(rèn)參數(shù)為12，26,9；我們可以把參數(shù)調(diào)整為10，20,5，這樣得到的指導(dǎo)效果真是可靠很多，可以為廣大投資者提供更為精準(zhǔn)的買入和賣出點(diǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)識別

對于交易風(fēng)險(xiǎn)的識別，就需要風(fēng)控人員全面而系統(tǒng)、連續(xù)地運(yùn)用有關(guān)的知識和方法，偵察交易活動所面臨的風(fēng)險(xiǎn)來源、確定觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的條件、描述風(fēng)險(xiǎn)的特征同時(shí)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)影響的過程。投資者只有準(zhǔn)確而全面的發(fā)現(xiàn)和識別交易風(fēng)險(xiǎn)，方能衡量風(fēng)險(xiǎn)，并選擇對抗風(fēng)險(xiǎn)的策略。

交易風(fēng)險(xiǎn)的識別有以下幾個(gè)特點(diǎn):

(1)交易風(fēng)險(xiǎn)由于隱蔽性和不可消除性，所以想要識別風(fēng)險(xiǎn)，就相當(dāng)于要做一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程。只有風(fēng)險(xiǎn)管理部門和財(cái)務(wù)部門密切配合，才能全面、準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)并識別風(fēng)險(xiǎn)，這對于個(gè)人投資者來說，更是難度倍加。

(2)在交易中，交易活動和交易所處的環(huán)境通常都處于不斷變化之中，因此交易風(fēng)險(xiǎn)的識別又是一個(gè)連續(xù)不斷的過程。投資者要根據(jù)交易活動的變化，適時(shí)、定期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別，這樣才能準(zhǔn)確識別出各種風(fēng)險(xiǎn)并做好防御。

(3)交易風(fēng)險(xiǎn)的識別是一個(gè)貫徹始終的過程。交易風(fēng)險(xiǎn)必然存在，它的發(fā)生是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，因此在交易風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展、變化的過程中，風(fēng)險(xiǎn)管理人員必須加大力度跟蹤、調(diào)查。對交易風(fēng)險(xiǎn)的識別萬萬不可偶爾為之，更不可一蹴而就。

(4)識別交易風(fēng)險(xiǎn)的主要目的在于衡量和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)的識別是否準(zhǔn)確、全面，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)管理工作的整體質(zhì)量，關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)管理的結(jié)果。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)不可怕，可怕的是風(fēng)險(xiǎn)不可控。對于交易這個(gè)行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)是必然地存在，我們可以通過分散投資等各種資產(chǎn)管理辦法去降低風(fēng)險(xiǎn)，交易風(fēng)險(xiǎn)是指交易期間所要承擔(dān)的不確定性，在交易時(shí)可能會遭受收益回撤甚至是本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。例如，證券可能會被深套，房地產(chǎn)可能會崩盤，對債券不能及時(shí)還本付息等都是投資風(fēng)險(xiǎn)。投資交易者可以根據(jù)個(gè)人的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇合適的金融工具。比如，雞蛋不放同一個(gè)籃子是一種有效而科學(xué)的控制風(fēng)險(xiǎn)方法，同時(shí)也是最常見的投資方式，將資本以適當(dāng)?shù)谋壤峙渫顿Y在股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)等各類投資工具之間，不僅可以降低風(fēng)險(xiǎn)，同樣也可以提高投資回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)象是交易風(fēng)險(xiǎn)在投資過程中的具體表現(xiàn)。具體一點(diǎn)，就是交易風(fēng)險(xiǎn)從作出投資決策并做出行動開始到投資期結(jié)束這整個(gè)時(shí)間段內(nèi)，因?yàn)殡S機(jī)因素和不可控因素的影響，導(dǎo)致預(yù)期收益與實(shí)際投資收益的相偏離。實(shí)際預(yù)期收益與投資收益的偏離，不僅有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能;換句話說既有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能，也有獲得額外收益的可能，它們都構(gòu)成了投資的風(fēng)險(xiǎn)形式。

從理論來說，均勻的持有一定數(shù)量的股票可以很大程度上規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，這樣操作的最終結(jié)果，將會導(dǎo)致每支股票持有額都只占有所有資金非常小的一部分，從而不方便于管理投資組合，更重要的是這種方法很難在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中獲得平衡。所以，如果我們根據(jù)市場現(xiàn)在的情況、未來市場的可能變化和行業(yè)的周期性變化來確定幾個(gè)比較合適的行業(yè)來進(jìn)行交易的話，將會非常有效且易于管理這個(gè)投資組合，從而獲得盡可能多的投資收益。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)我個(gè)人覺得是一種比較次要的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀兛梢酝ㄟ^多樣化交易來消除，而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)至今尚沒有找到一種可靠的規(guī)避方式。最多我們可以通過對股票價(jià)格的變化進(jìn)行系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)分析，嘗試找到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，探索出個(gè)股股價(jià)和大盤的變化規(guī)律而及時(shí)發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而部分消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對交易所造成的可能損失。

在了解了交易主要的四個(gè)組成部分之后，我們知道在市場中想要生存下來，最重要的就是控制好風(fēng)險(xiǎn)，保證我們的資金和收益不遭受較大的回撤，著名的海龜在資金管理方法就有他們獨(dú)到的方法——海龜認(rèn)為：在市場中生存第一，交易的首要目標(biāo)應(yīng)該是生存。一個(gè)期望值為正的系統(tǒng)，隨著跨越的時(shí)間越來越長，它總會帶來你做夢也不敢想的巨大財(cái)富。但是前提是你始終都生存在這場交易活動內(nèi)。

控制風(fēng)險(xiǎn)可以從多個(gè)層次去控制，比如我們先通過選擇特定的行業(yè)，這些行業(yè)不能是處于衰落周期的行業(yè)，而是處于上升周期的行業(yè)，這是我們化解風(fēng)險(xiǎn)的第一個(gè)步驟。再者我們通過分散投資，比如我們投資化工、釀酒、有色金屬等績優(yōu)板塊，同樣可以起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。最后要想獲得投資回報(bào)，最重要的是有能力去識別市場中投資標(biāo)的現(xiàn)在是處于相對低位還是高位。處于低位的上漲初期，也就是趨勢指標(biāo)MACD的DIFF值＞DEA時(shí)，就應(yīng)該做多，這時(shí)機(jī)會大于風(fēng)險(xiǎn)，可以持有標(biāo)的待漲；而處于相對高位趨勢指標(biāo)MACD的DIFF值＜DEA時(shí)，賣出離場觀望，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

一個(gè)有活力的資本市場總是處在不斷的運(yùn)動之中，我國的證券市場也是如此。在眾多人的觀念中我國的證券市場似乎只是投機(jī)意味更濃一些，但實(shí)際上與國外證券市場相比，我倒覺得這是我國證券市場周期性比國外證券市場明顯而已，主要表現(xiàn)為：

（一）波動幅度大。數(shù)據(jù)顯示，像化工、釀酒等板塊，在短短十年時(shí)間，漲幅也可以高達(dá)十幾倍，平均年化100%-200%，像最近這次牛市，僅一年時(shí)間化工板塊就足足漲了3倍，由此可見，市場獲利空間之大。而市場價(jià)格是被資金推動的，波動幅度大正是折射出造成周期性明顯的動力來源。

（二）可預(yù)測性。市場價(jià)格以波浪的形式運(yùn)動，這種波浪跟數(shù)學(xué)界的正余弦函數(shù)圖像類似，因而表現(xiàn)出很強(qiáng)的可預(yù)測性，比如看到技術(shù)指標(biāo)MACD在底部金叉，就可以買入待漲。相反，在頂部死叉，就可以賣出止盈。很方便為我們所用。

（三）羊群行為。它是一種模仿行為，個(gè)人投資者在知曉其他人的行為情況下會受其影響。有了羊群行為理論之后，我們就知道了為什么市場能形成合力，使市場像波浪一樣運(yùn)行，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的周期性。當(dāng)然投機(jī)泡沫也就可以理解為交易者之間的行為和心理相互傳染了，投機(jī)泡沫使得現(xiàn)時(shí)的股票價(jià)格偏離資產(chǎn)價(jià)值。投資者羊群行為強(qiáng)烈與否，就取決于投資回報(bào)率高不高，當(dāng)出現(xiàn)高投資回報(bào)率時(shí)，投資者跟風(fēng)意愿就會變得極其強(qiáng)烈，這在很大程度上解釋了價(jià)格出現(xiàn)超常波動的原因。由于投資者羊群行為并不是個(gè)人對所獲得的信息做出反應(yīng)，所以這種現(xiàn)象就放大了價(jià)格的震蕩幅度，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場活力，并表現(xiàn)出更明顯的周期性。

總之，在眾多投資者非投資者看來，我國證券市場是一個(gè)迅速發(fā)展的、新興的、不成熟的市場，存在很強(qiáng)投機(jī)性質(zhì)，但同時(shí)證券市場又承載了眾多人的希望，因此我們要承認(rèn)市場投機(jī)性明顯、波動幅度大、波動頻繁、風(fēng)險(xiǎn)高等周期性特點(diǎn)。同時(shí)我們還應(yīng)該認(rèn)識到，正是由于周期性明顯而短期內(nèi)不可能改變的特點(diǎn)，我們完全可以通過從多層次管理投資組合，來分散風(fēng)險(xiǎn)，通過把握每次的趨勢來獲得利潤收入，而不是過度地畏懼市場的過高估值，而放棄獲利機(jī)會。