亚洲欧美日一线高本道_在线播放中文字幕无码免费_国产精品色午夜小视频_国产成人MV在线观看

前言

在地產(chǎn)行業(yè)的各種投資方式中，收并購(gòu)是其中一種非常復(fù)雜的交易方式，往往需要考慮交易價(jià)款支付、交易風(fēng)險(xiǎn)防范、項(xiàng)目盡職調(diào)查、債權(quán)債務(wù)處理、稅務(wù)測(cè)算籌劃等多方面要素，那么，如何將紛繁復(fù)雜的思緒和信息進(jìn)行系統(tǒng)整合，設(shè)計(jì)出一套要素完整并且易談判、易落地的交易方案，就顯得尤為重要，也是并購(gòu)交易中必須要掌握的高階技能。

本期即推出系列文章之《解決交易風(fēng)險(xiǎn)》，望各同行、客戶多多討論指正。

收并購(gòu)最為復(fù)雜并且決定項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，就是風(fēng)險(xiǎn)解決處理。但收并購(gòu)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是非常紛繁復(fù)雜的，風(fēng)險(xiǎn)解決的方案也各有不同。如果將并購(gòu)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)應(yīng)的具體解決方案全部羅列梳理，至少需要一本專業(yè)書籍的體量。那么，面對(duì)如此龐雜的風(fēng)險(xiǎn)體系，我們?cè)诓僮骶唧w的每一個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)，有沒有方法可以做到風(fēng)險(xiǎn)排查和解決盡量全面而不遺漏？有沒有辦法拿捏風(fēng)險(xiǎn)解決方案既能守住底線又能促成交易？

本章節(jié)主要分享在收并購(gòu)過程中，全面排查風(fēng)險(xiǎn)和處理解決風(fēng)險(xiǎn)的5個(gè)重要原則及方法，包括：（1）建立風(fēng)險(xiǎn)地圖；（2）風(fēng)險(xiǎn)量化處理；（3）紅線風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與堅(jiān)守；（4）明確風(fēng)險(xiǎn)解決期限和完成標(biāo)志；（5）風(fēng)險(xiǎn)逐項(xiàng)處理及利益捆綁。討論前提同樣以風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景最為復(fù)雜的股權(quán)收購(gòu)模式為例。

一、建立風(fēng)險(xiǎn)地圖

全面妥善設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)解決方案，前提是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分排查，拉出一張完整的、事無(wú)巨細(xì)的“風(fēng)險(xiǎn)地圖”，有了這個(gè)前提，才能進(jìn)行下一步的風(fēng)險(xiǎn)解決方案設(shè)計(jì)。

1. 從專業(yè)維度，收并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)排查包括：（1）法律盡職調(diào)查；（2）財(cái)稅盡職調(diào)查；（3）工程成本盡職調(diào)查；（4）特殊背景摸排

（1）法律盡職調(diào)查

法律盡職調(diào)查是每一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)摸排的“標(biāo)配”，通過法律盡職調(diào)查，主要錨定最核心的兩大“基石”

a. 收購(gòu)標(biāo)的權(quán)益真實(shí)性、合法性和可獲取性，這是交易是否能夠啟動(dòng)的基底和前提；

b. 收購(gòu)標(biāo)的涉及的各方面權(quán)利義務(wù)、糾紛情況，這是推動(dòng)交易如何順利進(jìn)行，以及決定交易后能否成功經(jīng)營(yíng)的必備地圖。

（2）財(cái)稅盡職調(diào)查

財(cái)稅盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查并駕齊驅(qū)，也是每一個(gè)收購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)摸排的“標(biāo)配”，涵蓋收購(gòu)標(biāo)的財(cái)務(wù)情況和稅務(wù)情況的全面摸排。財(cái)稅盡調(diào)直接影響的是獲取標(biāo)的價(jià)值高低，是商業(yè)目的是否能否實(shí)現(xiàn)的另一個(gè)重要“基石”。

與法律盡職調(diào)查相同，財(cái)務(wù)和稅務(wù)盡職調(diào)查所涵蓋的切面和要點(diǎn)同樣非常龐雜，建議專項(xiàng)委托在行業(yè)和并購(gòu)方面有資深經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)會(huì)計(jì)師團(tuán)隊(duì)執(zhí)行，當(dāng)項(xiàng)目涉及復(fù)雜稅務(wù)問題時(shí)，也可將稅務(wù)類事項(xiàng)單獨(dú)列出，專項(xiàng)委托在稅務(wù)領(lǐng)域?qū)ｉL(zhǎng)突出的稅務(wù)師團(tuán)隊(duì)執(zhí)行并提供專項(xiàng)解決方案。如果收并購(gòu)是企業(yè)的常規(guī)動(dòng)作，企業(yè)內(nèi)部具備富有收并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)、并專注于投資收并購(gòu)事務(wù)的專業(yè)財(cái)稅團(tuán)隊(duì)，也可以考慮由內(nèi)部團(tuán)隊(duì)執(zhí)行財(cái)稅盡職調(diào)查。

（3）工程盡職調(diào)查

當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入在建或者已經(jīng)建成的狀態(tài)，則需要對(duì)項(xiàng)目執(zhí)行專項(xiàng)的工程成本盡職調(diào)查，對(duì)于房地產(chǎn)項(xiàng)目而言，收購(gòu)的最核心標(biāo)的即為土地和工程兩項(xiàng)，因此，有必要對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目在建或已建工程進(jìn)行全面摸排，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，這也是一般企業(yè)在組織風(fēng)險(xiǎn)摸排時(shí)容易忽略的環(huán)節(jié)。

雖然法律和財(cái)稅盡調(diào)也會(huì)涉及工程部分，但更側(cè)重權(quán)益、收支、票據(jù)、稅務(wù)、法律糾紛等方面的內(nèi)容，對(duì)于收購(gòu)方接盤后需要現(xiàn)實(shí)面對(duì)的管理內(nèi)容，還需要收購(gòu)方組織執(zhí)行完整的盡職調(diào)查，主要包括：工程質(zhì)量、工期、價(jià)格、工程量、結(jié)算、交付、施工單位實(shí)力及配合度等。該類盡職調(diào)查一般無(wú)需專項(xiàng)委托外部機(jī)構(gòu)，可以組織企業(yè)內(nèi)部工程及成本專業(yè)的人員，按照提前準(zhǔn)備好的清單，逐項(xiàng)進(jìn)行摸排調(diào)查。

（4）特殊背景摸排

指的是通過各種合規(guī)的、但非官方的渠道，對(duì)交易對(duì)手及交易標(biāo)的背景進(jìn)行一定的摸排了解，主要包括：對(duì)交易對(duì)手信用度和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的了解、對(duì)標(biāo)的公司實(shí)控人、股東結(jié)構(gòu)及股東關(guān)系的了解（有無(wú)隱名股東、有無(wú)隱藏的股東糾紛）、對(duì)標(biāo)的公司是否存在隱藏大額負(fù)債或群體糾紛的了解；涉及政府特殊政策項(xiàng)的項(xiàng)目（如：通過定向出讓、產(chǎn)業(yè)綁定、舊改、拆遷、帶批量安置房回購(gòu)義務(wù)等方式獲取的土地），了解該項(xiàng)目在開發(fā)過程中與政府的配合程度、有無(wú)嚴(yán)重違約及受到特別監(jiān)管等情況。

以上情況，通常較難通過常規(guī)的盡職調(diào)查了解到位，但又對(duì)整體交易起到只至關(guān)重要的作用。摸排的渠道，通?？梢钥紤]當(dāng)?shù)氐年P(guān)系人脈網(wǎng)，例如項(xiàng)目所在地的商會(huì)、金融機(jī)構(gòu)、民間借貸或擔(dān)保公司、城投公司、房地產(chǎn)同行、承接較多房產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的乙方單位（施工單位、設(shè)計(jì)院等）等等。

2. 從摸排對(duì)象維度，可以按照三個(gè)層面立體摸排，即：（1）股東層面；（2）公司層面；（3）項(xiàng)目層面

（1）股東層面風(fēng)險(xiǎn)

主要涵蓋兩大方面，股東和股權(quán)。股東方面主要關(guān)注：股東結(jié)構(gòu)、股東性質(zhì)、股東關(guān)系、代持/隱名、實(shí)控人、股東權(quán)益、自身信用及負(fù)債等；股權(quán)方面主要關(guān)注：股權(quán)瑕疵、權(quán)利限制、股權(quán)性質(zhì)、注冊(cè)資本、轉(zhuǎn)讓程序、特殊約束等。

（2）公司層面風(fēng)險(xiǎn)

主要涵蓋標(biāo)的公司的基本情況及歷史沿革、組織結(jié)構(gòu)及公司治理、各類資質(zhì)資格、各類合同、債權(quán)債務(wù)、訴訟處罰、財(cái)務(wù)情況、稅務(wù)情況、勞動(dòng)人事、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面。

（3）項(xiàng)目層面風(fēng)險(xiǎn)

建議沿照房地產(chǎn)開發(fā)流程，即按照土地、設(shè)計(jì)、開發(fā)建設(shè)、銷售、交付、物業(yè)管理、合作經(jīng)營(yíng)全環(huán)節(jié)，“按圖索驥式”摸排。

關(guān)于以上立體式摸排內(nèi)容，限于篇幅，不再展開，我們亦總結(jié)大量收并購(gòu)項(xiàng)目實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，形成數(shù)張?jiān)敿?xì)的“項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單”，有興趣的讀者，也可以聯(lián)系我們了解清單內(nèi)容。

二、風(fēng)險(xiǎn)量化處理

在并購(gòu)交易中，面臨的大部分風(fēng)險(xiǎn)，都是“可量化風(fēng)險(xiǎn)”?！翱闪炕L(fēng)險(xiǎn)”，是指風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的后果體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)上的損失，這個(gè)損失是可以預(yù)估和計(jì)算的。對(duì)于這類風(fēng)險(xiǎn)的量化處理，有以下三個(gè)方面的建議：

1. 可量化風(fēng)險(xiǎn)，在內(nèi)部評(píng)估時(shí)，可以分類、分級(jí)別逐項(xiàng)計(jì)算，并納入整體投資測(cè)算中，評(píng)估對(duì)投資核心指標(biāo)的影響程度

（1）部分可量化風(fēng)險(xiǎn)較為顯性、可直觀計(jì)算損失，可以直接計(jì)算出單項(xiàng)損失金額并納入測(cè)算評(píng)估結(jié)果。

例如：a. 項(xiàng)目公司逾期支付工程款，已產(chǎn)生逾期違約金的損失；b. 項(xiàng)目采用較為樂觀的計(jì)稅方式預(yù)繳土地增值稅，在清算時(shí)可能被要求按規(guī)范保守口徑補(bǔ)繳稅費(fèi)的金額；c. 工程雖然已經(jīng)開始建設(shè)但存在逾期開工、逾期竣工情形可能被要求支付逾期開竣工違約金、罰金和土地閑置費(fèi)等金額；

（2）部分可量化風(fēng)險(xiǎn)較為復(fù)雜，需要分類、分級(jí)評(píng)估計(jì)算損失。

例如：項(xiàng)目爛尾導(dǎo)致已購(gòu)房業(yè)主群訴，為解決該風(fēng)險(xiǎn)，需要根據(jù)購(gòu)房業(yè)主的訴求，分為“要求退房并賠償”和“要求繼續(xù)交付并賠償”兩類具體情形，在兩類具體情形下分別計(jì)算和評(píng)估需要支出的金額，然后全部納入測(cè)算中綜合評(píng)估；

（3）不論是直觀的還是復(fù)雜的可量化風(fēng)險(xiǎn)，都需要進(jìn)一步按“保守”、“中性”、“樂觀”三個(gè)級(jí)別來分別計(jì)算解決該風(fēng)險(xiǎn)所付出的代價(jià)。

2. 對(duì)可量化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行具象化的評(píng)估后，可以在設(shè)計(jì)交易方案和談判時(shí)掌握清晰的底線條件，磋商更加靈活的交易條件，最大限度促成交易又守住風(fēng)險(xiǎn)

（1）對(duì)于可量化的風(fēng)險(xiǎn)，不因可以量化而輕易讓步，在可能的情況下仍然最大限度的爭(zhēng)取將該風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失由轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)，尤其地產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)代，也更具買方市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)利益的爭(zhēng)取可以守得更緊一些；

（2）對(duì)于確實(shí)無(wú)法爭(zhēng)取將量化風(fēng)險(xiǎn)全部轉(zhuǎn)移的情況下，在測(cè)算可承受的范圍內(nèi)，可進(jìn)行適當(dāng)讓渡；所謂“測(cè)算可承受范圍內(nèi)”，指的是收購(gòu)方讓渡該風(fēng)險(xiǎn)后需自行承擔(dān)的損失，納入測(cè)算之后，項(xiàng)目的利潤(rùn)率和自有資金回報(bào)率這兩項(xiàng)最核心的指標(biāo)不低于預(yù)期。

當(dāng)然，如果該項(xiàng)收購(gòu)是戰(zhàn)略性的，以保本作為最底線要求，或者該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)雖然會(huì)產(chǎn)生一定的損失金額，但是發(fā)生的概率很低，則可以將“測(cè)算可承受范圍”調(diào)整到“保本”的底線，需要結(jié)合每個(gè)項(xiàng)目的特殊目的和情況慎重選擇。

如果讓渡的風(fēng)險(xiǎn)是多項(xiàng)疊加的，需要將多項(xiàng)讓渡的風(fēng)險(xiǎn)金額在測(cè)算中全部納入計(jì)算，避免遺漏；

（3）量化風(fēng)險(xiǎn)之間也可以考慮做互相調(diào)劑和交換。例如：在工程款違約金承擔(dān)方面，轉(zhuǎn)讓方堅(jiān)持只承擔(dān)一定限額，超過限額部分由收購(gòu)方承擔(dān)；那么在轉(zhuǎn)讓方對(duì)項(xiàng)目公司應(yīng)收取的股東借款利息方面，可以要求轉(zhuǎn)讓方予以適當(dāng)調(diào)低作為調(diào)劑。

3. 結(jié)合具體的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，設(shè)計(jì)更合理、更易于讓交易各方接受的調(diào)價(jià)機(jī)制和付款節(jié)奏。

在收購(gòu)談判中，調(diào)價(jià)機(jī)制和付款節(jié)奏往往是雙方最激烈的“戰(zhàn)地”。在調(diào)價(jià)機(jī)制方面，如果僅約定，“發(fā)生XX情形，交易對(duì)價(jià)相應(yīng)調(diào)減”，對(duì)收購(gòu)方而言，后期將面臨無(wú)法具體履約執(zhí)行的嚴(yán)重問題；對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言，調(diào)減多少，是個(gè)模糊的“無(wú)底洞”，存在不確定風(fēng)險(xiǎn)過大，而為什么要“調(diào)減”，沒有具體的依據(jù)，顯得轉(zhuǎn)讓方“強(qiáng)勢(shì)傲慢”，難以接受。在付款節(jié)奏方面也存在同樣的問題：對(duì)收購(gòu)方而言，付款節(jié)奏拉得越長(zhǎng)越好，希望在所有風(fēng)險(xiǎn)問題都解決后再付款；對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言，收到價(jià)款是其轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的最核心利益訴求之一，希望一攬子付款，不要設(shè)置過于繁冗嚴(yán)苛的條件。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)量化計(jì)算后，以上問題可以得到較好的平衡解決，例如：對(duì)于價(jià)格調(diào)整，可以細(xì)化約定每項(xiàng)具體風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后對(duì)應(yīng)調(diào)整的具體對(duì)價(jià)金額；在磋商付款節(jié)奏時(shí)，可以結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失金額，解決一項(xiàng)（或數(shù)項(xiàng)）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)釋放多少金額的價(jià)款。雙方既不盲目放大風(fēng)險(xiǎn)、也不刻意縮小風(fēng)險(xiǎn)，存在合理基礎(chǔ)，也有可執(zhí)行性。

三、紅線類風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與堅(jiān)守

“紅線類風(fēng)險(xiǎn)”指的是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的后果不僅限于經(jīng)濟(jì)損失，該后果是不可承受的，一般涉及以下特征的風(fēng)險(xiǎn)，則需要高度關(guān)注，將其納入“紅線類風(fēng)險(xiǎn)”的范疇：1.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生將使收購(gòu)方的核心、根本權(quán)益無(wú)法保障，交易根本目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。例如：無(wú)法獲得目標(biāo)股權(quán)/目標(biāo)地塊，投資本金全部無(wú)法收回，收購(gòu)協(xié)議被認(rèn)定為無(wú)效或可撤銷等；2.該風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)刑事責(zé)任，例如，商業(yè)賄賂、大額資金抽逃、大額稅務(wù)造假等；3.該風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)收購(gòu)方的品牌/聲譽(yù)造成嚴(yán)重負(fù)面影響，例如：收購(gòu)標(biāo)的存在嚴(yán)重質(zhì)量問題，交付后將引發(fā)大規(guī)模群訴退房等。

紅線類風(fēng)險(xiǎn)在交易方案的設(shè)計(jì)和談判中，必須要堅(jiān)守，并將風(fēng)險(xiǎn)解決作為該等交易的先決條件，在風(fēng)險(xiǎn)未全部解決之前，不支付/釋放主要交易交款，不對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)質(zhì)性介入。

例如：收購(gòu)方擬尋找符合其投資標(biāo)準(zhǔn)的住宅地塊，現(xiàn)有一地塊土地用途為“工業(yè)用地”，根據(jù)轉(zhuǎn)讓方介紹，該地塊可以轉(zhuǎn)性為“住宅用地”，按照“住宅用地”的條件報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓；那么，地塊用途能否最終實(shí)現(xiàn)由“工業(yè)用地”變更為“住宅用地”，直接關(guān)聯(lián)到收購(gòu)方支付的交易價(jià)款以及投入的開發(fā)資金能否全數(shù)收回，屬于典型的觸及收購(gòu)方核心權(quán)益的“紅線類風(fēng)險(xiǎn)”。

面對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，在設(shè)計(jì)交易方案時(shí)，就必須將土地用途已變更為“住宅用地”作為所有交易價(jià)款（或大部分交易價(jià)款）開始支付/釋放的前提條件。雖然也可以先支付交易對(duì)價(jià)，雙方在收購(gòu)協(xié)議中約定：價(jià)款支付后如果用途無(wú)法變更，轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)退還所有交易價(jià)款并支付違約金；但這已屬于“事后追索”，交易對(duì)價(jià)最終追回勢(shì)必還需要消耗大量的時(shí)間成本和費(fèi)用，并且是否最終能夠得到執(zhí)行也存在不確定性，無(wú)論 “事后追索”是否成功，收購(gòu)方在這單交易中的損失已經(jīng)造成，難以彌補(bǔ)。因此，在設(shè)計(jì)交易條件時(shí)，必須按照“事前防范”的思路進(jìn)行，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)解決作為對(duì)價(jià)支付或釋放的先決條件。

當(dāng)然，對(duì)“紅線類風(fēng)險(xiǎn)”的堅(jiān)守，不代表這類風(fēng)險(xiǎn)就成為終止交易的“攔路虎”；雙方仍然可以圍繞“如何尋找有效的辦法平衡雙方的訴求”，耐心磋商，例如：可以根據(jù)實(shí)際情況放款解決風(fēng)險(xiǎn)的期限要求，給予轉(zhuǎn)讓方寬裕的時(shí)間；對(duì)解決風(fēng)險(xiǎn)可能遇到的難點(diǎn)卡點(diǎn)充分了解，雙方共同商議解決方案；在風(fēng)險(xiǎn)解決前共管價(jià)款，或者支付一小部分意向金作為交易的誠(chéng)意等等。

四、風(fēng)險(xiǎn)解決方案的兩個(gè)重要考量：完成時(shí)間與完成標(biāo)志

在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)解決方案時(shí)，除“風(fēng)險(xiǎn)量化處理”和“紅線類風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與堅(jiān)守”外，建議增加兩個(gè)具體的考量因素：風(fēng)險(xiǎn)解決的期限要求和風(fēng)險(xiǎn)解決的具體標(biāo)志。

1. 風(fēng)險(xiǎn)解決的期限設(shè)置

（1）期限明確

通常風(fēng)險(xiǎn)的解決通過完成具體的行為來實(shí)現(xiàn)，那么就需要有明確的期限，避免雖然雙方約定了解決風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)，但無(wú)限期拖延，導(dǎo)致守約方主張對(duì)方違約的難度陡增；同時(shí)，時(shí)間也是影響收益的重要標(biāo)尺，例如：雙方約定轉(zhuǎn)讓方應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)完成地塊內(nèi)的遺留拆遷，如果未明確約定完成期限，3個(gè)月完成拆遷和3年完成拆遷，項(xiàng)目的開發(fā)和銷售完全是兩種不同的結(jié)果；

（2）期限合理

風(fēng)險(xiǎn)解決的期限在設(shè)計(jì)時(shí)除了要明確外，還需要兼顧合理性，平衡收購(gòu)方的利益以及轉(zhuǎn)讓方履約的可行性，仍然以拆遷為例：地塊內(nèi)仍有零星幾戶未拆遷，在約定拆遷完成期限時(shí)，既需要考量開發(fā)項(xiàng)目的節(jié)點(diǎn)要求，最遲需要在半年內(nèi)拆遷完畢，否則整個(gè)項(xiàng)目的預(yù)售證可能無(wú)法獲取；又要考量轉(zhuǎn)讓方說服拆遷戶以及補(bǔ)償?shù)轿坏暮侠頃r(shí)間，至少需要3個(gè)月用于協(xié)調(diào)和拆除，這時(shí)雙方可在3-6個(gè)月之間商定一個(gè)合理的、明確的完成時(shí)間；

（3）違約設(shè)計(jì)

如果超期未解決風(fēng)險(xiǎn)，建議設(shè)置“事后追索”+“防止損失擴(kuò)大”兩個(gè)維度的違約處理措施：“事后追索”一般約定超期未解決風(fēng)險(xiǎn)的，違約方應(yīng)支付違約金/賠償金，超期嚴(yán)重的，守約方有權(quán)主張解除合同、互相返還財(cái)產(chǎn)、違約方支付較高違約金；“防止損失擴(kuò)大”一般約定：如果對(duì)方未在期限內(nèi)解決風(fēng)險(xiǎn)的，守約方有權(quán)自行或者委托第三方解決風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生的費(fèi)用經(jīng)通知后由違約方承擔(dān)。

2. 風(fēng)險(xiǎn)解決的標(biāo)志設(shè)置

（1）設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)解決的完成標(biāo)志，既需要考慮風(fēng)險(xiǎn)解決后權(quán)利層面得到保障，也需要考慮實(shí)際層面落實(shí)到位。

例如，對(duì)于公司移交義務(wù)的完成，既要約定股權(quán)變更、公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整這類權(quán)利轉(zhuǎn)移，也要約定公司的印章、證照、資料、銀行賬戶乃至項(xiàng)目場(chǎng)地等實(shí)際控制公司的具體措施；

（2）風(fēng)險(xiǎn)解決的完成標(biāo)志需要具體、明確，在履約執(zhí)行過程中具備鮮明的判斷標(biāo)準(zhǔn)，避免模糊的、概述的。

同樣以地塊范圍內(nèi)的遺留拆遷為例，完成拆遷義務(wù)的標(biāo)志，可以具體約定為：a. 擬拆遷建筑已經(jīng)全部拆除，場(chǎng)地上已無(wú)任何建筑物、構(gòu)筑物；b. 拆遷戶已簽署拆遷協(xié)議；c. 拆遷款已經(jīng)支付到位。那么在履約執(zhí)行過程中，雙方只要到現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)并拍攝照片/視頻、核驗(yàn)拆遷戶簽署的拆遷協(xié)議、向拆遷戶支付拆遷款的轉(zhuǎn)賬憑證（或收條），即可確認(rèn)該項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解決。如果僅約定“應(yīng)完成拆遷”，在履約過程中可能導(dǎo)致雙方對(duì)完成標(biāo)志的認(rèn)識(shí)不一致，引發(fā)新的爭(zhēng)議。

五、風(fēng)險(xiǎn)逐項(xiàng)解決及利益綁定原則

在前一章節(jié)“梳理債權(quán)債務(wù)”中，我們提及了“債權(quán)債務(wù)逐項(xiàng)梳理原則”，債權(quán)債務(wù)只是整體風(fēng)險(xiǎn)的一部分，在交易方案的設(shè)計(jì)中，包含債權(quán)債務(wù)在內(nèi)的整體風(fēng)險(xiǎn)安排，同樣需要嚴(yán)格遵循“逐項(xiàng)梳理”原則，每一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，都要制定切實(shí)可行的解決方案，并落實(shí)在交易合同中，對(duì)于可量化計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)，也需要逐一落實(shí)在測(cè)算中，勿以“風(fēng)險(xiǎn)小”而掉以輕心。

風(fēng)險(xiǎn)與利益綁定原則，簡(jiǎn)而言之，可以描述為“不見兔子不撒鷹”：解決一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，支付一部分交易對(duì)價(jià)或其他利益；解決風(fēng)險(xiǎn)度越大的事項(xiàng)，對(duì)價(jià)或利益支付、釋放度越大。當(dāng)然，在此原則之下，有較多可以靈活變通、兼顧交易安全及交易促成的方式，我們專項(xiàng)在下一篇“設(shè)計(jì)交易步驟”中展開闡述。

小結(jié)

以上是“并購(gòu)交易五步法”的第四步，解決交易風(fēng)險(xiǎn)，小結(jié)一下：

本章節(jié)主要分享在收并購(gòu)過程中，全面排查風(fēng)險(xiǎn)和處理解決風(fēng)險(xiǎn)的5個(gè)重要原則及方法，包括：

（1）建立風(fēng)險(xiǎn)地圖：以法律、財(cái)稅、工程成本、特殊背景四個(gè)專業(yè)維度，從股東、公司、項(xiàng)目公司三個(gè)層面進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)排查；

（2）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)量化處理：在評(píng)估該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資核心指標(biāo)的影響程度后，我方可明晰在交易談判中的底線要求，再根據(jù)底線要求靈活設(shè)計(jì)談判方案，最終形成各方均接受的，包括調(diào)價(jià)機(jī)制及付款節(jié)奏在內(nèi)的談判方案；

（3）紅線風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與堅(jiān)守：在紅線風(fēng)險(xiǎn)未全部解決之前，不支付/釋放主要交易交款，不對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)質(zhì)性介入；

（4）明確風(fēng)險(xiǎn)解決期限和完成標(biāo)志：將風(fēng)險(xiǎn)解決期限明確化、合理化，將風(fēng)險(xiǎn)解決標(biāo)志全面華、具體化，保證風(fēng)險(xiǎn)解決最終落地；

（5）風(fēng)險(xiǎn)逐項(xiàng)處理及利益捆綁原則： 將風(fēng)險(xiǎn)解決與交易對(duì)價(jià)支付緊密掛鉤，以利益促動(dòng)對(duì)方解決風(fēng)險(xiǎn)。