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  作者：黃娟

    一、“信貸資產(chǎn)證券化”概念辨析

    在中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2013年3月15日發(fā)布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》前，“信貸資產(chǎn)證券化”即指“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化”，與“企業(yè)資產(chǎn)證券化”概念相對(duì)應(yīng)?！蹲C券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》出臺(tái)后，其第八條第二款首次將“信貸資產(chǎn)”納入企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。2014年11月19日發(fā)布的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》第三條第三款延續(xù)了這一規(guī)定。在此背景下，“信貸資產(chǎn)證券化”不宜再特指“銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化”，其含義更接近于“以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化”。

    由于信貸資產(chǎn)屬于中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管領(lǐng)域，在當(dāng)前監(jiān)管體制下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)如希望實(shí)際開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，必須取得中國(guó)銀監(jiān)會(huì)對(duì)信貸資產(chǎn)的放行。盡管當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)上已有“銀監(jiān)會(huì)主動(dòng)接觸證監(jiān)會(huì)，信貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)曙光”一類的消息傳出，但考慮到利益博弈、政策性阻礙、技術(shù)難題（如證券公司資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃能否受讓信貸資產(chǎn)、在何處登記結(jié)算、產(chǎn)品在哪個(gè)市場(chǎng)交易、投資者范圍如何確定）等因素，短期內(nèi)證券公司及基金管理公司子公司尚無(wú)法推出信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在此意義上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將信貸資產(chǎn)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的做法系為后續(xù)改革留下制度空間。

    二、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介

    （一）定義

    指在中國(guó)境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。

    （二）主要法律法規(guī)依據(jù)

    1.《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》

    2.《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》

    3.《中華人民共和國(guó)信托法》

    4.《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》

    5.《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》

    6.《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》

    7.《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》

    8.《關(guān)于信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行管理有關(guān)事宜的公告》

    （三）主要參與機(jī)構(gòu)

    1.發(fā)起機(jī)構(gòu)——指通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)；

    2.受托機(jī)構(gòu)——指因承諾信托而負(fù)責(zé)管理特定目的信托財(cái)產(chǎn)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)，主要指信托投資公司；

    3.貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)——指接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)管理貸款的機(jī)構(gòu)，可以是發(fā)起機(jī)構(gòu)；

    4.資金保管機(jī)構(gòu)——指接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)賬戶資金的機(jī)構(gòu)，不得是發(fā)起機(jī)構(gòu)或貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)；

    5.證券登記托管機(jī)構(gòu)——指中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司；

    6.資產(chǎn)支持證券投資機(jī)構(gòu)——指資產(chǎn)支持證券持有人；

    7.其他為證券化交易提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)——指會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

    （四）當(dāng)前審核備案機(jī)制

    根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2014年11月20日發(fā)布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為業(yè)務(wù)備案制。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)取得業(yè)務(wù)資格后開展業(yè)務(wù)，在發(fā)行證券化產(chǎn)品前進(jìn)行備案登記。備案制具體體現(xiàn)為：

    1.業(yè)務(wù)資格審批：對(duì)已發(fā)行過信貸資產(chǎn)支持證券的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)豁免資格審批，其余則需依據(jù)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》相關(guān)規(guī)定向中國(guó)銀監(jiān)會(huì)申請(qǐng)相關(guān)業(yè)務(wù)資格。

    2.產(chǎn)品備案登記：信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的備案申請(qǐng)由創(chuàng)新部統(tǒng)一受理、核實(shí)、登記，轉(zhuǎn)送各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部實(shí)施備案統(tǒng)計(jì)；備案后由創(chuàng)新部統(tǒng)一出口。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在完成備案登記后可開展資產(chǎn)支付證券的發(fā)行工作。已備案產(chǎn)品需在三個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，三個(gè)月內(nèi)未完成發(fā)行的須重新備案。

    3.審查機(jī)制：在備案過程中，各機(jī)構(gòu)監(jiān)管部?jī)H對(duì)發(fā)起機(jī)構(gòu)合規(guī)性進(jìn)行考察，不再打開產(chǎn)品“資產(chǎn)包”對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)等具體發(fā)行方案進(jìn)行審查。會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等合格中介機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)證券化產(chǎn)品發(fā)行方案出具專業(yè)意見，并向投資者充分披露；各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)選擇符合國(guó)家相關(guān)政策的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，采取簡(jiǎn)單透明的交易結(jié)構(gòu)開展證券化業(yè)務(wù)，盤活信貸存量。

    （五）國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)范圍（資料來(lái)源：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，http://www.cbrc.gov.cn/chinese/jrjg/index.html）

    1.政策性銀行

    2.國(guó)有商業(yè)銀行

    3.股份制商業(yè)銀行

    4.郵政儲(chǔ)蓄銀行

    5.城市商業(yè)銀行

    6.農(nóng)村商業(yè)銀行

    7.農(nóng)村合作銀行

    8.農(nóng)村信用合作社

    9.三類新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)

    10.外資銀行

    11.信托公司

    12.財(cái)務(wù)公司

    13.金融租賃公司

    14.汽車金融公司

    15.貨幣經(jīng)紀(jì)公司

    16.消費(fèi)金融公司

    （六）律師事務(wù)所在信貸資產(chǎn)證券化中的業(yè)務(wù)內(nèi)容

    1.根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，受托機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)向中國(guó)人民銀行提交的文件中包括執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書，資產(chǎn)支持證券發(fā)行說明書需披露執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書概要?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》未明確說明法律意見書應(yīng)當(dāng)對(duì)哪些事項(xiàng)發(fā)表法律意見。

    2.根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》第六十條，發(fā)起機(jī)構(gòu)如需在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)時(shí)扣減被證券化的信貸資產(chǎn)，必須同時(shí)符合兩項(xiàng)條件，一是與被轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)相關(guān)的重大信用風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移給了獨(dú)立的第三方機(jī)構(gòu)，二是發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)不再擁有實(shí)際的或者間接的控制。發(fā)起機(jī)構(gòu)要證明對(duì)被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)不再擁有實(shí)際的或者間接的控制，至少需要由執(zhí)業(yè)律師出具法律意見書，表明發(fā)起機(jī)構(gòu)與被轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

    3.根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)公告》，受托機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)支持證券發(fā)行說明書中對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池進(jìn)行披露時(shí)，需要包括執(zhí)業(yè)律師出具的法律意見書概要。該法律意見書概要包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容：①對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池合法合規(guī)性進(jìn)行盡職調(diào)查的情況、過程和結(jié)果的簡(jiǎn)要說明；②對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池合法合規(guī)性所做出的判斷；③對(duì)該基礎(chǔ)資產(chǎn)池是否可依法設(shè)立信托做出的判斷。