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轉(zhuǎn)創(chuàng)研究解讀IPO募投資金的設(shè)計(jì)、使用的核心原則，為擬上市公司和券商提供有效建議。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)逐步發(fā)展，證券市場(chǎng)的監(jiān)管制度與體系也日益完善。為了引導(dǎo)上市公司正確、高效使用募集資金，我國(guó)政府、證監(jiān)會(huì)及滬深交易所發(fā)布了一系列法律法規(guī)及相關(guān)文件來規(guī)范上市公司使用募集資金的行為。目前，募集資金相關(guān)的主要法律法規(guī)有：《中華人民共和國(guó)證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《關(guān)于前次募集資金使用情況報(bào)告的規(guī)定》、《上市公司監(jiān)管指引第 2 號(hào)——上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》、《上海證券交易所上市公司募集資金管理辦法（2013年修訂）》、《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2020年修訂）》等。

發(fā)行人在使用募集資金時(shí)，需嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行，避免因相關(guān)因素導(dǎo)致發(fā)行失敗或遭受處罰。

一、募集資金使用的核心原則

將審核風(fēng)險(xiǎn)降到最低，是上市公司及擬上市公司將募集資金投向募投項(xiàng)目時(shí)的核心原則。轉(zhuǎn)創(chuàng)研究認(rèn)為發(fā)行人應(yīng)注意以下幾個(gè)方面，避免因募集資金的使用而導(dǎo)致發(fā)行失敗。

1、募集資金謹(jǐn)慎投資于全新產(chǎn)品業(yè)務(wù)線

中小企業(yè)由于其資產(chǎn)、資金、收入、產(chǎn)能較小，也常常缺乏足夠的流動(dòng)資金，新產(chǎn)品在技術(shù)、生產(chǎn)、銷售等方面存在諸多不確定因素，如果投資于全新產(chǎn)品，將面臨很大的不確定性。但如果擬發(fā)行人在技術(shù)上有一定把握，至多可將35%以內(nèi)的募集資金投資于全新產(chǎn)品。

2、投資于研發(fā)項(xiàng)目或營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的募集資金要符合實(shí)際建設(shè)需求，循序漸進(jìn)，投資金額不宜大（特殊行業(yè)除外）

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的大額投資有可能改變企業(yè)的營(yíng)銷模式，從而受到利益相關(guān)方強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的抵制，增加市場(chǎng)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。

3、募集資金投資項(xiàng)目導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)模式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時(shí)，應(yīng)慎重比較

中小企業(yè)都有很強(qiáng)烈的意愿將企業(yè)迅速做強(qiáng)做大，許多輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的中小企業(yè)上市后都進(jìn)行大量的固定資產(chǎn)投資，擴(kuò)建廠房、生產(chǎn)線，從而導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率大幅下降，增加了中小企業(yè)能否順利渡過轉(zhuǎn)型期的風(fēng)險(xiǎn)，因此保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)仔細(xì)分析不同投資項(xiàng)目安排對(duì)企業(yè)未來各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響，從而對(duì)企業(yè)是否合適作轉(zhuǎn)型類型的項(xiàng)目投資給出客觀、準(zhǔn)確的預(yù)估計(jì)，對(duì)企業(yè)選擇投資方向給出專業(yè)指導(dǎo)意見。

二、募集資金總額預(yù)測(cè)

2014年3月21號(hào)以后，證監(jiān)會(huì)規(guī)定企業(yè)IPO市盈率統(tǒng)一23倍 ，股本（實(shí)收資本）在4個(gè)億以上，可發(fā)行比例為10%-25%，股本在4個(gè)億以下，發(fā)行比例必須為25%   。

募集資金計(jì)算公式：=凈利潤(rùn)*23*25%

投入得多，勢(shì)必要產(chǎn)出得多，才能有更好的內(nèi)部收益率及報(bào)酬率，所以關(guān)于凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況合理預(yù)測(cè)，轉(zhuǎn)創(chuàng)研究認(rèn)為不能過分夸大以募集更多資金，也不能過于保守預(yù)測(cè)，因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)遵照募集資金從低原則，降低股票發(fā)行價(jià)。

募投項(xiàng)目投資應(yīng)按照預(yù)計(jì)發(fā)行前一年扣非凈利潤(rùn)來計(jì)算，寧做大不做小，下調(diào)容易，增加難。初審過程中，發(fā)行人需調(diào)整募集資金用途的，應(yīng)履行相應(yīng)的法律程序；已通過發(fā)審會(huì)的，發(fā)行人原則上不得調(diào)整募集資金項(xiàng)目，但可根據(jù)募投項(xiàng)目實(shí)際投資情況、成本變化等因素合理調(diào)整募集資金的需求量，并可以部分募集資金用于公司一般用途，但需在招股說明書中說明調(diào)整的原因。

三、募集資金的置換

上市公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的，可以在募集資金到賬后6個(gè)月內(nèi)，以募集資金置換自籌資金。置換事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)審議通過，會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具鑒證報(bào)告，并由獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確同意意見并披露?！渡鲜泄颈O(jiān)管指引第2號(hào)上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》

上市公司以自籌資金預(yù)先投入募投項(xiàng)目的，可以在募集資金到賬后6個(gè)月內(nèi)，以募集資金置換自籌資金。置換事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)上市公司董事會(huì)審議通過，會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具鑒證報(bào)告，并由獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確同意意見。上市公司應(yīng)當(dāng)在董事會(huì)會(huì)議后2個(gè)交易日內(nèi)報(bào)告交易所并公告?！渡虾ＷC券交易所上市公司募集資金管理辦法（2013年修訂）》

1、通常情況下，擬上市公司需要在報(bào)材料之前3-4個(gè)月開董事會(huì)（具體時(shí)間擬上市企業(yè)自己確定），審議募集資金投向事宜，并在15天之后開股東大會(huì)（兩次會(huì)議時(shí)間接近），審議是否通過董事會(huì)關(guān)于募集資金投向的決定，一般來說，股東大會(huì)都會(huì)通過董事會(huì)決議。嚴(yán)格意義上來說，股東大會(huì)之后的上市公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的費(fèi)用才可以置換。

2、一般情況下，董事會(huì)與股東大會(huì)都會(huì)保持一致行動(dòng)，股東大會(huì)極少數(shù)情況下會(huì)否決董事會(huì)關(guān)于募集資金投向的決議，所以，只要會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具鑒證報(bào)告，并由獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)、保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確同意意見，原則上在董事會(huì)與股東大會(huì)之間15天左右之內(nèi)擬上市公司以自籌資金預(yù)先投入募集資金投資項(xiàng)目的費(fèi)用也可以進(jìn)行置換。

3、如果企業(yè)推遲報(bào)材料，則具體報(bào)材料時(shí)需要重新開董事會(huì)及股東大會(huì)，只有該次股東大會(huì)之后的費(fèi)用才可以置換。

4、上市股東大會(huì)決議有效期在24個(gè)月，一般來說，企業(yè)會(huì)在報(bào)材料前2-3個(gè)月召開，之前IPO審核期較長(zhǎng)，部分企業(yè)會(huì)在排隊(duì)期召開股東大會(huì)對(duì)《上市決議》做延長(zhǎng)決議。

5、涉及到募投項(xiàng)目著急投資支出的，如土地出讓金，先期設(shè)備購(gòu)置等等，可以適時(shí)召開上市股東大會(huì)；跨年度召開股東大會(huì)的案例也是有的。

四、募集資金用途的變更

上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)按照招股說明書或募集說明書所列用途使用。上市公司改變招股說明書或募集說明書所列資金用途的，必須經(jīng)股東大會(huì)作出決議。但募集資金用途變更太大，會(huì)影響到公司上市以后的再融資，所以募集資金變更最好也是做企業(yè)以往的業(yè)務(wù)。

募投項(xiàng)目地址變更不屬于募投項(xiàng)目變更，只需要保薦代表人發(fā)表意見即可。

五、首發(fā)IPO募集資金應(yīng)回避收購(gòu)資產(chǎn)

若為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而收購(gòu)大股東資產(chǎn)，需解釋為什么在公司成立時(shí)不直接注入相關(guān)資產(chǎn)，而在事后才進(jìn)行收購(gòu)；同樣，如果募集資金用來收購(gòu)實(shí)際控制人、控股股東及其關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)，也需要給出特別充分理由，如上下游一體化，規(guī)模協(xié)調(diào)消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，或消除或減少關(guān)聯(lián)交易。如果非上述原因，收購(gòu)資產(chǎn)很難獲得監(jiān)管部門、公眾投資者認(rèn)可；此外，這類關(guān)聯(lián)收購(gòu)的估值定價(jià)也是個(gè)難題，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)擬收購(gòu)資產(chǎn)的核查責(zé)任很大。從2010年至今，仍無(wú)案例在首發(fā)申請(qǐng)時(shí)候做股權(quán)收購(gòu)的，只有上市后做募投項(xiàng)目變更用途為收購(gòu)。

六、募集資金用于置辦土地或房產(chǎn)的把握標(biāo)準(zhǔn)（轉(zhuǎn)創(chuàng)研究著重提醒）

募集資金不得投向房地產(chǎn)項(xiàng)目，如擬用于置辦土地或房產(chǎn)的，按照以下原則處理：

1、擬使用募集資金自建房地產(chǎn)用于研發(fā)中心、辦公樓、員工宿舍的，審核中應(yīng)要求申請(qǐng)人結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容說明實(shí)施的必要性、合理性，是否符合土地規(guī)劃用途，是否存在變相用于房地產(chǎn)開發(fā)等情形。保薦機(jī)構(gòu)及申請(qǐng)人律師應(yīng)對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

2、擬使用募集資金購(gòu)買土地或房產(chǎn)的，如購(gòu)買金額占募集資金總額比例較高（擬購(gòu)買土地或房產(chǎn)金額超過募集資金總額的30%），審核中需關(guān)注其融資必要性，防止其利用募集資金投資房地產(chǎn)。但是，募集資金用于購(gòu)買工業(yè)用地的除外。

轉(zhuǎn)創(chuàng)研究的IPO募投可研服務(wù)：

上市募投可行性研究報(bào)告或再融資可行性研究報(bào)告指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)招商引資、投資合作、政府立項(xiàng)、銀行貸款等目的而計(jì)劃上市募投所常用的專業(yè)文檔，主要對(duì)項(xiàng)目實(shí)施的可能性、有效性、如何實(shí)施、相關(guān)技術(shù)方案及財(cái)務(wù)效果進(jìn)行具體、深入、細(xì)致的技術(shù)論證和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，以求確定一個(gè)在技術(shù)上合理、經(jīng)濟(jì)上合算的最優(yōu)方案和最佳時(shí)機(jī)而寫的書面報(bào)告。

我們的企業(yè)上市募投項(xiàng)目可行性研究報(bào)告內(nèi)容包括：上市前咨詢業(yè)務(wù)（包括：明確企業(yè)核心產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)）、企業(yè)核心產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升策略制定、企業(yè)上市前私募及兼并重組指導(dǎo)、企業(yè)IPO報(bào)告編制、上市后資金投向決策支持、上市后企業(yè)戰(zhàn)略變動(dòng)決策支持等。

專業(yè)團(tuán)隊(duì)：轉(zhuǎn)創(chuàng)國(guó)際項(xiàng)目投資分析團(tuán)隊(duì)由行業(yè)資深專家、CFO、博士、高級(jí)工程師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、注冊(cè)稅務(wù)師、律師、造價(jià)師、咨詢師等專業(yè)人士組成的項(xiàng)目小組，為您編制專業(yè)的、高水準(zhǔn)的項(xiàng)目可行性研究報(bào)告。

豐富經(jīng)驗(yàn)：我們的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員參與了上百個(gè)項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告編制調(diào)研工作，為項(xiàng)目方圓滿實(shí)現(xiàn)了編制報(bào)告的目標(biāo)，諸如項(xiàng)目立項(xiàng)、申請(qǐng)資金、申請(qǐng)用地、銀行貸款、投融資、進(jìn)行環(huán)評(píng)、申請(qǐng)?jiān)O(shè)備配置單、上市募資及工商注冊(cè)等。

1、根據(jù)上市審批機(jī)構(gòu)審核思路和企業(yè)自身特點(diǎn)為準(zhǔn)上市企業(yè)篩選和設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目；

2、論證募投項(xiàng)目實(shí)施的有利條件、可行性及必要性；

3、為募投項(xiàng)目的審批、核準(zhǔn)或備案提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告；

4、協(xié)助準(zhǔn)上市企業(yè)將募投項(xiàng)目在發(fā)改委進(jìn)行備案；

5、協(xié)助券商撰寫招股說明書中“第十一節(jié)募集資金運(yùn)用”章節(jié)的內(nèi)容；

6、協(xié)助券商做好證監(jiān)會(huì)要求的關(guān)于“募集資金運(yùn)用”章節(jié)的工作底稿；

7、協(xié)助準(zhǔn)上市企業(yè)把握募投項(xiàng)目實(shí)施時(shí)機(jī)并及時(shí)進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作；

8、向上市審批機(jī)構(gòu)描述準(zhǔn)上市企業(yè)募投項(xiàng)目前景、盈利預(yù)期及相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)；

9、向上市審批機(jī)構(gòu)描述募投項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)或控制措施。