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文/轉(zhuǎn)創(chuàng)國(guó)際

隨著眾籌從概念逐漸變?yōu)閷?shí)踐，“股權(quán)眾籌是否構(gòu)成非法集資”已經(jīng)不再是法律角度的焦點(diǎn)，將來(lái)在政策層面很可能會(huì)對(duì)股權(quán)眾籌予以認(rèn)可并加以規(guī)范。相比較而言，現(xiàn)在面臨的法律問(wèn)題，更主要地轉(zhuǎn)向了操作層面，即“股權(quán)眾籌如何操作，如何平衡眾籌股東和眾籌公司的利益”。由于這一層面未妥善解決，已經(jīng)開(kāi)始衍生出實(shí)際的糾紛，比如，最近西少爺肉夾饃創(chuàng)始人之一在網(wǎng)上挑起了西少爺肉夾饃拖欠眾籌投資人錢款、信息披露不透明的話題。拋開(kāi)其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)內(nèi)部關(guān)系問(wèn)題不說(shuō)，單就其中保護(hù)股權(quán)眾籌股東權(quán)益及眾籌款退款訴求，已經(jīng)在某種程度上反映了規(guī)范股權(quán)眾籌操作的迫切性。

1. 從西少爺看光怪陸離的中國(guó)式眾籌

紅火了半年的西少爺肉夾饃，這次著實(shí)又火了一把，不過(guò)，和2014年4月份剛創(chuàng)立西少爺肉夾饃所帶來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷思維和用戶體驗(yàn)不同，西少爺這次風(fēng)火的緣由卻并不光彩，而是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在利益分配以及股權(quán)眾籌上的規(guī)則制定和執(zhí)行力上有所欠缺而導(dǎo)致的。

在此，我們不想深究西少爺創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)此次面臨分裂，到底是內(nèi)部的管理問(wèn)題還是團(tuán)隊(duì)之間長(zhǎng)期隱藏的矛盾開(kāi)始爆發(fā)出來(lái)，但從雙方在網(wǎng)絡(luò)上的輿論抨擊點(diǎn)以及各執(zhí)一詞的關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)看，股權(quán)眾籌以及相關(guān)股東權(quán)益的分配著實(shí)成為了此次事件的導(dǎo)火索之一。

按照創(chuàng)始人之一的披露，西少爺從成立以來(lái)，由于在不同的階段出現(xiàn)了資金短缺的問(wèn)題，因此先后發(fā)起過(guò)兩次眾籌，先后募集了85萬(wàn)，但是到目前為止，公司沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)報(bào)表，也沒(méi)有對(duì)于有關(guān)眾籌人做股權(quán)變更登記，進(jìn)而產(chǎn)生了有股東因老婆生孩子的需要，希望及時(shí)退回股份但卻長(zhǎng)期難以解決的矛盾。而另一方創(chuàng)始人則認(rèn)為是客戶在當(dāng)初眾籌時(shí)沒(méi)有寫明付款賬號(hào)和來(lái)源，導(dǎo)致公司沒(méi)有辦法核對(duì)準(zhǔn)確的匯款賬號(hào)才出現(xiàn)此次問(wèn)題。被“踢出局”的創(chuàng)始人和另外幾個(gè)創(chuàng)始人之間各執(zhí)一詞，看似錯(cuò)綜復(fù)雜，其實(shí)，這在一定程度上折射了中國(guó)本土股權(quán)眾籌的一些問(wèn)題。

實(shí)際上，股權(quán)眾籌之所以在本土化的過(guò)程中出現(xiàn)上述的管理和權(quán)利問(wèn)題，本質(zhì)上是在眾籌過(guò)程中公司的股權(quán)架構(gòu)、權(quán)益分配及治理模式等方面存在設(shè)計(jì)缺陷，導(dǎo)致對(duì)于眾籌人的權(quán)利保護(hù)缺乏有效的保障，同時(shí)對(duì)于眾籌項(xiàng)目的股東監(jiān)督和管理能力十分有限。

2. 眾籌公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置

股權(quán)眾籌，既然是“眾”籌，就說(shuō)明股東數(shù)量非常多，但是，公司法規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東不超過(guò)50人，非上市的股份有限公司股東不超過(guò)200人，法律對(duì)公司股東人數(shù)的限制，導(dǎo)致大部分眾籌股東不能直接出現(xiàn)在企業(yè)工商登記的股東名冊(cè)中，那么，眾籌公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何設(shè)置，才能保障既符合法律規(guī)定，又利于經(jīng)營(yíng)管理呢?

要實(shí)現(xiàn)眾籌公司眾多股東的股權(quán)利益得以體現(xiàn)，一般有兩種途徑：

1) 委托持股，或者說(shuō)是代持股。一個(gè)實(shí)名股東分別與幾個(gè)乃至幾十個(gè)隱名的眾籌股東簽訂代持股協(xié)議，代表眾籌股東持有眾籌公司股份。最高人民法院頒布的公司法司法解釋已經(jīng)認(rèn)可了委托持股的合法性。在這種模式下，眾籌股東并不親自持有股份，而是由某一個(gè)實(shí)名股東持有，并且在工商登記里只體現(xiàn)出該實(shí)名股東的身份。

2) 持股平臺(tái)持股。比如，先設(shè)立一個(gè)持股平臺(tái)，五十個(gè)眾籌股東作為這個(gè)持股平臺(tái)的投資人，把資金投入持股平臺(tái);然后，持股平臺(tái)把這筆款再投入眾籌公司，由持股平臺(tái)作為眾籌公司的股東。這樣五十個(gè)眾籌股東在眾籌公司里只體現(xiàn)為一個(gè)股東，即持股平臺(tái)。

同時(shí)，為保障股權(quán)分配利于經(jīng)營(yíng)管理，最好不搞平均主義。創(chuàng)業(yè)公司初期分配股權(quán)，一般都不建議平均持股，最好有一個(gè)人對(duì)公司事務(wù)占有絕對(duì)表決權(quán)，平均主義只會(huì)給團(tuán)隊(duì)今后發(fā)展帶來(lái)很多障礙。西少爺創(chuàng)業(yè)之初，三位眾籌發(fā)起人的股權(quán)分配相對(duì)平均，工作分工也相對(duì)平衡，一人負(fù)責(zé)對(duì)外宣傳，一人負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)，一人負(fù)責(zé)店面運(yùn)營(yíng)，對(duì)于各項(xiàng)管理決議都是商議而行，由于團(tuán)隊(duì)中缺乏掌握核心主導(dǎo)權(quán)的領(lǐng)袖人物，導(dǎo)致內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和管理分歧日益突顯，最終走向團(tuán)隊(duì)分裂。

3. 眾籌公司股權(quán)處置機(jī)制設(shè)置

關(guān)于眾籌公司創(chuàng)始階段過(guò)后投資人的股權(quán)處置問(wèn)題，一般而言，如果一個(gè)項(xiàng)目度過(guò)了初創(chuàng)階段，進(jìn)入了高速發(fā)展的時(shí)期，那么項(xiàng)目可能需要經(jīng)歷B輪，甚至C輪的融資，而在這個(gè)過(guò)程中，如何處理項(xiàng)目開(kāi)始之時(shí)眾籌人的權(quán)利和利益保障是十分關(guān)鍵的。如果當(dāng)時(shí)眾籌人數(shù)較多，股權(quán)較為分散，那么對(duì)于管理者集中管理能力會(huì)造成了較大的制約，同時(shí)，為了給未來(lái)的股權(quán)設(shè)置和投資人入股留下更大的空間，可以采取回收部分股權(quán)的形式來(lái)擴(kuò)增之前的股權(quán)。

對(duì)于眾籌人的股權(quán)退出，按照《公司法》的規(guī)定，股東入股之后，不能隨意退出，這是由于股權(quán)融資具有特殊性，投資人承擔(dān)了股東的角色，其資金只有在特定的情況下才能退出，例如公司上市、并購(gòu)等。為此，需要在股權(quán)眾籌早期，融資方和投資方在協(xié)議中對(duì)后期的退股機(jī)制做出約定。比如，人人投作為第三方眾籌平臺(tái)，會(huì)對(duì)眾籌資金的退出做出約束，要求投資完成之后的6到12個(gè)月內(nèi)，投資人不能退資，因?yàn)槿谫Y方的運(yùn)營(yíng)還在資金回收期，這可能會(huì)對(duì)整體運(yùn)營(yíng)帶來(lái)不利影響;而同樣作為第三方眾籌平臺(tái)的天使客，要求股東的退出方式必須“同進(jìn)同出”，即股東商量后，退出或者不退出都保持一致行動(dòng)。

西少爺在股權(quán)處置方面沒(méi)有進(jìn)行明確規(guī)劃，且操作缺乏透明。對(duì)于希望退股的股東，西少爺存在利用投資人信息不對(duì)稱而低價(jià)回收股權(quán)之嫌：針對(duì)退股股東提供退股溢價(jià)，第一批按照投資款200%退款，第二批按照投資款150%退款，創(chuàng)始人之一指出，在西少爺月?tīng)I(yíng)收200萬(wàn)元的背景下，該方案對(duì)投資人有失公平。西少爺出現(xiàn)此種問(wèn)題并最終引發(fā)股東矛盾，正是在股權(quán)眾籌早期缺乏對(duì)后期股權(quán)處置管理進(jìn)行約定的結(jié)果。

4. 眾籌模式對(duì)公司治理的影響及其防范措施

在公司治理上，眾籌公司面臨著類似上市公司的管理風(fēng)險(xiǎn)，即如何確保部分股東及其操縱的管理層不會(huì)侵犯公司及其他股東的利益。當(dāng)前，股權(quán)眾籌公司發(fā)展過(guò)于迅猛，以至于還沒(méi)有來(lái)得及借鑒上市公司的這些成熟做法，治理風(fēng)險(xiǎn)已接踵而至。

入股方式隨意化

股權(quán)眾籌中，發(fā)起人與眾籌股東存在或近或遠(yuǎn)的親朋好友關(guān)系，操作起來(lái)常常會(huì)很不規(guī)范。比如，西少爺眾籌人基于信任和朋友關(guān)系，在公司及相關(guān)文件沒(méi)有看到的情況下，給創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)投了資，將眾籌款項(xiàng)匯入發(fā)起人個(gè)人的銀行帳號(hào)里。這筆款，到底是什么性質(zhì)，誰(shuí)都說(shuō)不清楚。在法律上，可以理解為預(yù)付款，發(fā)起人將來(lái)給眾籌人一批產(chǎn)品就算了事;也可以理解為借款，眾籌人借錢給發(fā)起人，到時(shí)候發(fā)起人還錢，頂多加點(diǎn)利息。但是，眾籌投資人不是公司股東，公司估值再高，股權(quán)再值錢，也跟眾籌投資人沒(méi)有一點(diǎn)關(guān)系。

眾籌股東在出資之前，必須要先弄明白：給發(fā)起人的投資款，到底是獲得什么，是股權(quán)嗎?如果是股權(quán)，代持協(xié)議/入股協(xié)議簽了嗎?股東投票權(quán)怎么算?分紅有保障嗎?這些東西都需要用法律文件明確下來(lái)，只有規(guī)范化操作，才有權(quán)益保障。

股東無(wú)法參與公司經(jīng)營(yíng)

在很多眾籌項(xiàng)目中，眾籌股東雖然是公司股東，但是幾乎很難行使公司股東的權(quán)利，基本上都不太能親自參與股東會(huì)表決和投票;另一方面，從眾籌公司角度來(lái)看，如果每次股東會(huì)都有幾十上百人來(lái)參加，對(duì)協(xié)調(diào)和決策都會(huì)造成很大障礙?，F(xiàn)實(shí)操作中，很多眾籌公司都經(jīng)歷過(guò)“一人一句”的混亂決策而面臨散伙的窘境。

但是，如果不尊重眾籌股東的參與決策權(quán)，眾籌股東的利益又很難得到保障。所以，不妨參照上市公司的做法，眾籌股東至少要保證自己對(duì)眾籌公司的經(jīng)營(yíng)情況知情權(quán)，而眾籌公司也應(yīng)當(dāng)有非常完善的信息披露、法律和審計(jì)等第三方監(jiān)督機(jī)制。

股東無(wú)法決定是否分紅

眾籌股東參與眾籌，很多時(shí)候是看中眾籌公司的盈利能力。為什么現(xiàn)在大家愿意參與眾籌?房地產(chǎn)投資已經(jīng)不吃香，股市大都不敢進(jìn)去，理財(cái)產(chǎn)品收益率比儲(chǔ)蓄高不了太多，而股權(quán)眾籌，投資項(xiàng)目看得見(jiàn)、摸得著，收益率很有可能更具保證，因此，很多人愿意參與股權(quán)眾籌，也非常期待公司分紅?？墒?，公司法并未規(guī)定公司有稅后可分配利潤(rùn)就必須分紅，利潤(rùn)分配方案要股東會(huì)表決通過(guò)后，才會(huì)根據(jù)這個(gè)方案向股東分配紅利。如果股東會(huì)沒(méi)有表決通過(guò)，或者股東會(huì)干脆就不審議這個(gè)議題，即使公司賬上擁有大筆稅后利潤(rùn)，眾籌股東也不能拿到;而且，眾籌公司甚至可以以一句“稅后利潤(rùn)要用于公司長(zhǎng)期發(fā)展的再投資”來(lái)拒絕眾籌股東的分紅要求。

由于法律沒(méi)有規(guī)定強(qiáng)制分紅，那么最好在公司章程中約定強(qiáng)制分紅條款，即如果有稅后可分配利潤(rùn)，每年必須在指定日期向眾籌股東分配。