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浦永灝：在今后十年里，銀行業(yè)將進(jìn)入寒冬期，面臨生死難關(guān)；銀行業(yè)相當(dāng)于經(jīng)濟(jì)的衍生行業(yè)，如不良貸款局面無(wú)法扭轉(zhuǎn)，中國(guó)銀行業(yè)面臨危局。

中國(guó)的商業(yè)銀行，共和國(guó)的“長(zhǎng)子”，一直是行業(yè)中的“翹楚”，受人矚目。但是，在我看來(lái)，中國(guó)商業(yè)銀行在今后的十年里將進(jìn)入寒冬期，面臨一個(gè)生死難關(guān)?？梢哉f(shuō)銀行業(yè)相當(dāng)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的衍生行業(yè)，總體經(jīng)濟(jì)好，銀行業(yè)會(huì)更好，總體經(jīng)濟(jì)不好，銀行業(yè)也會(huì)更差。

過(guò)去的十年里，中國(guó)商業(yè)銀行跟全球銀行業(yè)一樣，已經(jīng)從行業(yè)皇冠的寶座上跌落下來(lái)了。比如說(shuō)2010年，全球十大市值的公司，工商銀行和建設(shè)銀行各占一席，加上匯豐銀行，共占了世界十大中的三席。10年后的今天，只有摩根大通一家銀行擠進(jìn)了十大市值公司的末座，已經(jīng)沒有第二家銀行再能夠進(jìn)入了世界十大了。

銀行業(yè)的興衰跟自身盈利能力息息相關(guān)。10年前，上市的銀行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率都在20%以上。到2019年底，已經(jīng)降到了12%左右，掉了整整8個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，市場(chǎng)對(duì)銀行的估值也毫不客氣，比如銀行業(yè)的市凈率，即市場(chǎng)所給的銀行凈資產(chǎn)的估值，10年前的中國(guó)商業(yè)銀行有近3倍的市凈率，到了現(xiàn)在只有0.7倍左右，與歐洲的銀行業(yè)差不多。那是不是意味著，中國(guó)商業(yè)銀行的厄運(yùn)已經(jīng)到此結(jié)束，黎明在前了呢? 我看法正相反，我認(rèn)為過(guò)去的十年中國(guó)商業(yè)銀行只是經(jīng)歷了一個(gè)春去秋來(lái)的過(guò)程，嚴(yán)冬時(shí)期還在后面的十年中。我這里說(shuō)的，不是一兩季或一兩年內(nèi)商業(yè)銀行的股票的走勢(shì)，也跟當(dāng)前的冠狀肺炎基本無(wú)關(guān)，我說(shuō)的是在下一個(gè)十年里這個(gè)行業(yè)的大趨勢(shì)。為什么我認(rèn)為中國(guó)商業(yè)銀行將進(jìn)入一個(gè)漫長(zhǎng)的寒冬期？我的擔(dān)憂是銀行經(jīng)營(yíng)的大環(huán)境將會(huì)是一個(gè)越來(lái)越惡劣的時(shí)期，表現(xiàn)在以下三方面。

近年來(lái)西方各大銀行業(yè)績(jī)失望，巨額受罰，大量裁員，更換掌門人的消息紛紛傳來(lái)

據(jù)彭博社的統(tǒng)計(jì)，去年全球各大銀行已宣布的裁員總數(shù)達(dá)到了73400人，86%是出自歐洲的銀行，也包括日本和美國(guó)的銀行。說(shuō)到底其問(wèn)題的根源是西方銀行經(jīng)營(yíng)的宏觀環(huán)境越來(lái)越惡劣了。目前，美國(guó)銀行的市場(chǎng)估值最高，平均市凈率大概在1.3倍。歐洲銀行的市凈率在0.7倍左右，跟我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)估值差不多。日本銀行業(yè)最慘，市凈率大概是0.4倍左右，可以說(shuō)到了窮途末路了。那為什么歐洲和日本的銀行的處境會(huì)這么慘呢？主要是因?yàn)槲鞣姐y行經(jīng)營(yíng)的宏觀大環(huán)境越來(lái)越惡劣了，它們的盈利能力呈長(zhǎng)期的趨勢(shì)性下降。銀行的生存主要靠存貸利息差賺錢，如果這個(gè)息差長(zhǎng)期不斷收窄，銀行業(yè)的前景自然不妙，甚至很危險(xiǎn)了。歐洲和日本銀行業(yè)的存貸息差普遍降到了1%以下。美國(guó)銀行的息差也在下降，比如摩根大通的息差也從2010年的2.9%，降到了去年的2.5%，但在大國(guó)中美國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)最佳。而中國(guó)商業(yè)銀行至少大銀行的息差還在2%以上，目前的經(jīng)營(yíng)環(huán)境還不算太差。

2019年以來(lái)，已經(jīng)有超過(guò)30個(gè)國(guó)家和地區(qū)的央行進(jìn)一步降息，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率也下降了三次。冠狀肺炎爆發(fā)后，人行為了緩解冠狀肺炎的沖擊，又將1年期LPR再下降26bp至4.05%。美聯(lián)儲(chǔ)帶頭進(jìn)一步降息了50個(gè)點(diǎn)。歐洲央行基準(zhǔn)利率已經(jīng)降到了-0.5%，日本央行基準(zhǔn)利率已經(jīng)是-0.1%。歐洲和日本幾年前已經(jīng)開始實(shí)施了負(fù)利率政策，雖然歐洲和日本的負(fù)利率目前還主要體現(xiàn)為商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金(約占準(zhǔn)備金總額的50%)的利率為負(fù)。正常法定準(zhǔn)備金的利率為零，而商業(yè)銀行的存貸息差還是正的，只是息差是越來(lái)越薄。負(fù)（低）利率政策對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)噩夢(mèng)。對(duì)客戶存款利息無(wú)法降為負(fù)數(shù)，比如日本的存款利率在0.1%，而貸款的利率卻需要一再降低，那銀行怎么賺錢呢？去年八月丹麥Jyske銀行成為世界第一家向貸款人提供年利率為-0.5%的十年期貼息房貸款的銀行。負(fù)利率政策實(shí)施以來(lái)，日本和歐元區(qū)商業(yè)銀行業(yè)息差連續(xù)下降，區(qū)內(nèi)的商業(yè)銀行的利息收入占比也相應(yīng)大幅下降。在負(fù)利率政策環(huán)境下，銀行體系陷入“流動(dòng)性陷阱”，減少了高收益貸款、增加了低收益現(xiàn)金，資產(chǎn)收益率大幅下降。另外，負(fù)利率使收益率曲線“扁平化”，長(zhǎng)期利率與短期利率更加接近，壓縮了銀行的期限溢價(jià)，使息差大幅下降。最近評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪把全球銀行業(yè)的評(píng)級(jí)從“穩(wěn)定”降級(jí)為“負(fù)面”，穆迪的主要理由就是認(rèn)為低利率環(huán)境可能會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)，利率水平可能會(huì)更低。

歐洲和日本的銀行業(yè)今天的沒落，就是中國(guó)商業(yè)銀行的前車之鑒。負(fù)利率在日本和歐洲出現(xiàn)了。國(guó)際貨幣基金組織和西方著名的對(duì)沖基金—文藝復(fù)興基金，各自研究都認(rèn)為，利率的下降在很大程度上跟人口老化有很高的相關(guān)關(guān)系。老年人口的比例提高后，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)增長(zhǎng)就慢了。如果用存款對(duì)GDP的比率來(lái)看，研究發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)蓄率高的國(guó)家，通常生育率比較低，老年人口比例較高，而一旦存款率超過(guò)了60%，平均的真實(shí)利率通常會(huì)降到1%以下。人口老化在日本和歐洲是越來(lái)越嚴(yán)重。中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)負(fù)利率的情況呢？經(jīng)濟(jì)學(xué)家們可能會(huì)有不同的看法，我認(rèn)為從長(zhǎng)期看中國(guó)的利率水平越來(lái)越低也是個(gè)大趨勢(shì)。

從歷史過(guò)程來(lái)看，人民銀行一年期的貸款基準(zhǔn)利率在十年前大概在6-7%之間，在2008年曾一度升高達(dá)到過(guò)7.56%。此后的十年里一年期貸款利率逐步降到了4.2%左右。當(dāng)然存款利率也有下調(diào)，十年前一年期的存款利率大概在2.25%，現(xiàn)在也下降到了1%，活期存款的利率降到0.3%，存款下降百分點(diǎn)數(shù)還是大大小于貸款利率的降幅。結(jié)果是銀行的存貸息差大大的收窄了，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的宏觀環(huán)境惡化了。工商銀行是整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)中的大哥大，它的數(shù)據(jù)在銀行業(yè)具有代表性。工行存貸息差，從十年前的3%以上（比如2008年是3.4%），現(xiàn)在已經(jīng)降到了2.1%左右。2019年3季度末工行貸款總額為16.6萬(wàn)億，如果存貸息差減少一個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于一年利息收入減少1660億。

當(dāng)然問(wèn)題的關(guān)鍵是未來(lái)。去年人民銀行所宣布的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）新舉措開放信貸市場(chǎng)利率，為讓利率水平由市場(chǎng)資金的供需來(lái)決定鋪平了道路。那資金的供需又由什么因素來(lái)決定的呢？如果資金供過(guò)于求主要跟人口老化有很大的關(guān)系，中國(guó)的人口老齡化速度和過(guò)度儲(chǔ)蓄的情況比歐洲甚至日本更為嚴(yán)重。中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率，即個(gè)人銀行存款總額除以GDP，已經(jīng)接近了80%。中國(guó)人口老化還會(huì)在今后的20年間持續(xù)下去，因?yàn)橹袊?guó)的嬰兒潮人口（1962-1973是中國(guó)第一波嬰兒潮，也是中國(guó)生育率的高峰）即將步入退休年齡，在職人口在進(jìn)入退休前的工作階段中儲(chǔ)蓄率會(huì)越來(lái)越高。這樣，中國(guó)會(huì)在今后的二十年里出現(xiàn)資金供應(yīng)過(guò)剩，而資金的有效需求不足。所以，中國(guó)的利率水平是一個(gè)不斷走低的趨勢(shì)。

雖然2010年以來(lái)，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)暴漲，影子銀行投資渠道拓寬，銀行發(fā)行了大量理財(cái)產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)存款余額同比增速曾逐年持續(xù)放慢。但是隨著各種P2P、私募項(xiàng)目出事，老板跑路，債券的違約率上升，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫越來(lái)越嚴(yán)重，中國(guó)居民的投資渠道正在不斷收窄，比如社會(huì)融資總額中的信托余額近年來(lái)就開始下降，從2017的巔峰8.5萬(wàn)億，降到去年年底的7.5萬(wàn)億。所以2017年中以后的存款增速不再下滑并開始平穩(wěn)。我推測(cè)這些閑散資金還會(huì)逐漸回流到銀行系統(tǒng)。另外，境外投資機(jī)構(gòu)看上了中國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券收益率比發(fā)達(dá)國(guó)家公債收益率高的套利機(jī)會(huì)，也不斷增持中國(guó)的各級(jí)政府債券，外資債券持有總額從2014年底的5714億人民幣，上升到了2019年底的2.18萬(wàn)億。

但是用于基建、地產(chǎn)、制造的貸款需求正在放慢。中國(guó)的固定資產(chǎn)投資的增速也在逐年下降，從過(guò)去的20%以上的年增速下降到去年的5%左右，結(jié)果是貸款需求也因而同步的下降。另外，人口老化和儲(chǔ)蓄增加，雖然有房地產(chǎn)的分流，商業(yè)銀行存款仍保持8-9%的年增速。兩邊夾擠的后果，必定造成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)的資金供應(yīng)過(guò)剩，這個(gè)趨勢(shì)集中反映在商業(yè)銀行的存貸比上，從2010年的64% 逐年上升到2016年底的68%，在此后三年中一躍上升到去年底的75% （當(dāng)然也有銀行資本金提高的影響）。資金的供過(guò)于求通過(guò)LPR會(huì)即時(shí)傳導(dǎo)到信貸市場(chǎng)，讓銀行的息差收窄，盈利空間不斷惡化。

隨著中央防范金融風(fēng)險(xiǎn)的方針實(shí)施，對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管也在不斷收緊，銀保監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行進(jìn)一步提高資本充足率，讓銀行作為儲(chǔ)備的資本金比例有大幅度提高

比如說(shuō)，10年前工行的一級(jí)資本充足率大概在10%以下，現(xiàn)在已經(jīng)升到了接近13%。也就是說(shuō)工行跟十年前比，增加了3個(gè)百分點(diǎn)的資本金儲(chǔ)備，同時(shí)也少了這3個(gè)點(diǎn)的資本金所產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入。到2019年底，中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)平均的一級(jí)資本充足率為11.95%。根據(jù)巴賽爾協(xié)議的一系列指導(dǎo)意見，銀保監(jiān)會(huì)最新公布了對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行一級(jí)資本充足率的要求：建行和農(nóng)行資本充足率需要達(dá)到 11.5% 以上，而工行和中行則要達(dá)到12%。目前中行和農(nóng)行都還沒有達(dá)到這項(xiàng)要求。除了招行、交行、浦發(fā)行等少數(shù)銀行，絕大部分股份制銀行一級(jí)資本充足率都在銀保監(jiān)會(huì)要求的10%以下，這就還需要大量補(bǔ)充一級(jí)資本金。根據(jù)瑞銀的測(cè)算，達(dá)到10%的一級(jí)資本充足率，在最壞情況下上市的股份制銀行一共可能還需要融3800億人民幣，這必將進(jìn)一步造成銀行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步降低。

歐元區(qū)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)在今年二月份發(fā)表了對(duì)區(qū)內(nèi)銀行壓力測(cè)試后的意見，認(rèn)為歐元區(qū)的（負(fù)）利率水平在今后的幾年中可能會(huì)更低，持續(xù)時(shí)間會(huì)更長(zhǎng)。所以，盡管歐元區(qū)具有（系統(tǒng)重要性）的大銀行的一級(jí)資本充足率目前已經(jīng)接近了14%。在這個(gè)水平上，歐元區(qū)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這些銀行還需要在2022-2027年期間內(nèi)繼續(xù)提高到接近19%。這是對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行的一個(gè)叫醒鬧鐘。如果一方面中國(guó)的息差在今后十年內(nèi)逐漸下降，同時(shí)如果銀保監(jiān)會(huì)考慮到金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，繼續(xù)參考巴賽爾協(xié)議IV的意見，要求中國(guó)商業(yè)銀行的資本充足率也進(jìn)一步提高，結(jié)果將是中國(guó)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)一步惡化。

不良資產(chǎn)的包袱越來(lái)越重

中國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款是個(gè)老問(wèn)題，這里只提一下最近幾年的動(dòng)態(tài)。根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2019年12月底，中國(guó)商業(yè)銀行貸款不良率為1.86%，農(nóng)村銀行為4%，同年商業(yè)銀行為貸款損失提取了4.5億元的撥備，去年年尾商業(yè)銀行業(yè)共持有2.41萬(wàn)億元的不良貸款。如果使用西方銀行可比的計(jì)算口徑，即計(jì)入可能成為不良貸款的特別關(guān)注類貸款(去年底總額為3.8萬(wàn)億元)，中國(guó)商業(yè)銀行的不良率會(huì)高于6%，不良貸款的金額會(huì)超過(guò)7萬(wàn)億元。

最令人擔(dān)心的，還不是銀行業(yè)的不良貸款總額，而是不良貸款的增速。在2015-2019期間，以銀保監(jiān)會(huì)公布的商業(yè)銀行（核銷了上年的不良貸款后）的年底余額來(lái)計(jì)算，除了2017年的不良貸款同比增速為13%之外，其他三年平均年增速都在18.7% 以上，接近可比GDP 增速的三倍，也是名義GDP增速的兩倍以上，可以說(shuō)是驚人！如果這種局面不及時(shí)得到扭轉(zhuǎn)的話，中國(guó)的銀行業(yè)危殆！除非中國(guó)商業(yè)銀行徹底改變現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)方式。

大型科技公司，會(huì)不斷蠶食傳統(tǒng)銀行的地盤；銀行業(yè)將進(jìn)入生死存亡的寒冬時(shí)期，面對(duì)“四小兩大”的生死挑戰(zhàn)。

前面我們說(shuō)到，在今后的十年里銀行的息差會(huì)進(jìn)一步的收窄，監(jiān)管要求下的資本充足率會(huì)進(jìn)一步提高，不良貸款的包袱會(huì)越來(lái)越重，銀行業(yè)會(huì)進(jìn)入一個(gè)寒冬期。但是，商業(yè)銀行不是已經(jīng)開拓了不少新的業(yè)務(wù)嗎？的確，現(xiàn)在銀行有其他的收入，比如證券買賣和承銷、托管、資管、私行等手續(xù)費(fèi)和傭金等收入。

問(wèn)題是這些收入是否足以化解息差收窄等不利因素了呢？另外這些非存貸業(yè)務(wù)的效益好嗎？我還是以工行為代表來(lái)看，在2009年工行的手續(xù)費(fèi)傭金等其他收入占營(yíng)業(yè)總收入的20.6%，到了2019年仍然在21%左右。也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)了這么10年的擴(kuò)大其他業(yè)務(wù)努力，這一類非利息性的業(yè)務(wù)收入的比重，沒有明顯的提高。目前，中國(guó)四大銀行3/4的經(jīng)營(yíng)收入還是依賴于息差收入。當(dāng)然中小銀行的其他收入比重提高很快，但是大多數(shù)是以不良率飆升為代價(jià)的。

中國(guó)的商業(yè)銀行一直有兩個(gè)夢(mèng)想。第一個(gè)是打入投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。且不說(shuō)工農(nóng)中建交等都有自己的投行子公司從事境外投行業(yè)務(wù)，大部分中小股份制銀行也都有自己的投行業(yè)務(wù)部門。在金融行業(yè)里投行業(yè)務(wù)常常被看作是“高大上”的“金融業(yè)務(wù)”。其實(shí)近年來(lái)西方銀行一直都在紛紛削減投行業(yè)務(wù)。因?yàn)橥缎袠I(yè)務(wù)需要的資本金（特別是債券承銷和交易）很多，隨著一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)在金融危機(jī)后越來(lái)越不景氣，這樣投行業(yè)務(wù)所占用資本金的使用效率也就很低。其次，投行是個(gè)靠天吃飯的行當(dāng)，一級(jí)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)與二級(jí)市場(chǎng)是否景氣息息相關(guān)，再加上投行的人員工資比非投行部門的工資要高好多，西方銀行的業(yè)績(jī)往往受投行業(yè)務(wù)的影響很大，多數(shù)年的虧損基本來(lái)自投行業(yè)務(wù)。所以，投行業(yè)務(wù)對(duì)西方銀行的總體估值是個(gè)累贅。西方銀行在金融危機(jī)后一直在收縮投行業(yè)務(wù)。

根據(jù)本報(bào)報(bào)道，去年全球最大的12家西方投資銀行（包括綜合銀行像摩根大通的投行部）的財(cái)報(bào)總結(jié)，它們?cè)?019年的投行業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)是2008年金融危機(jī)以來(lái)最差的一年，比2018還要跌4%。是什么原因呢？是沒有控制好成本？還是市場(chǎng)不好呢？都不是：2019年全球股指上漲了近30%，巴克萊全球債券指數(shù)也漲了12.5%。另外這些投行在2008年金融危機(jī)后，一直在裁員，去年進(jìn)一步裁員了6%，凍薪減獎(jiǎng)金比比皆是。我們看一下高盛，西方投行業(yè)界的領(lǐng)袖。近年來(lái)業(yè)績(jī)令人失望，今年初高盛新的集團(tuán)管理班子決定，從以投行為主的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行全面轉(zhuǎn)型，擴(kuò)大其資管業(yè)務(wù)并且打入普通商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)，從事線上的中小企業(yè)貸款，信用卡等傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)。是高盛腦子進(jìn)水了？還是投行業(yè)務(wù)已經(jīng)時(shí)過(guò)境遷了？

也許說(shuō)中國(guó)的情況不同，中國(guó)投行業(yè)還很年輕，而應(yīng)該大力發(fā)展投行業(yè)務(wù)？隨著中國(guó)股市常年來(lái)沒有明顯起色，IPO降速，CDR暫停，再加上債務(wù)違約打擊債市信心，這些因素都對(duì)投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生了巨大的挑戰(zhàn)。根據(jù)萬(wàn)得數(shù)據(jù)，2019年雖然A股也是一個(gè)大牛市，但國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)上市和增發(fā)的融資規(guī)模金額比2016下降近60%，另外根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2019年中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)相關(guān)的各類投行業(yè)務(wù)收入總額比2016年下降了24%。目前投行、資管、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)的主力軍是券商，在一級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)萎縮，二階市場(chǎng)傭金下降，券商林立的惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況下，很難有商業(yè)銀行長(zhǎng)足發(fā)展的余地。至于境外（如香港）的投行業(yè)務(wù)早已是粥少僧多，要在外資投行林立的地盤上分一杯羹，那是大家要打得頭破血流（承銷費(fèi)用一降再降）的事。至于資管業(yè)務(wù)的方向是正確的。但是，資管是不是每一家商業(yè)銀行的出路，還有待于經(jīng)營(yíng)的數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)話。

第二，中國(guó)銀行業(yè)的另一個(gè)夢(mèng)想是在全球布局。有一定規(guī)模的中資銀行都曾積極地?cái)U(kuò)展過(guò)國(guó)際業(yè)務(wù)，都自有投行子公司，從事境外投行業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行業(yè)內(nèi)要數(shù)中銀的境外業(yè)務(wù)歷史最悠久，在海外的經(jīng)營(yíng)歷史已經(jīng)有九十年了，不可謂不長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)不可謂不豐富。中銀的境外網(wǎng)點(diǎn)主要分布在美國(guó)、日本、英國(guó)、歐洲、新加坡等成熟市場(chǎng)。境外業(yè)務(wù)在二十年前曾號(hào)稱是中銀的“半壁江山”。但是在四大銀行中，中銀的經(jīng)營(yíng)效率長(zhǎng)期低于工行和建行，也低于農(nóng)行。不是中銀的管理人員比其他三大行的管理人員素質(zhì)差，而是中銀境外的業(yè)務(wù)拖累了總體的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。中銀的境外業(yè)務(wù)缺乏規(guī)模效益和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，中銀的主要客戶是當(dāng)?shù)氐娜A人和中資企業(yè)的境外業(yè)務(wù)，而跨國(guó)企業(yè)在中國(guó)的業(yè)務(wù)基本上被花旗和匯豐等外資銀行壟斷了。近年來(lái)中銀還受累于境外資產(chǎn)凈息差低所造成的不利影響。除美國(guó)外，中行境外主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域的凈息差都遠(yuǎn)低于內(nèi)地，造成其境外資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率遠(yuǎn)低于內(nèi)地業(yè)務(wù)的情況。當(dāng)然，中國(guó)作為世界第二強(qiáng)國(guó)，在全球的重要城市應(yīng)該有自己的銀行，為中國(guó)企業(yè)走向世界鋪好路，境外布點(diǎn)在國(guó)家層面具有戰(zhàn)略意義，不能單純以盈利為指標(biāo)。不過(guò)這些境外業(yè)務(wù)拖累了中銀的總體業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)里幾乎是公開的秘密。不明白的是其他幾家大銀行明知如此，也還要積極地進(jìn)行全球業(yè)務(wù)布點(diǎn)和擴(kuò)張。一塊本來(lái)就不大的蛋糕，一個(gè)人吃尚且不太夠，現(xiàn)在還要多幾個(gè)人一起出去吃，這是什么邏輯呢？對(duì)，一位行長(zhǎng)告訴我，“我們銀行的企業(yè)客戶要到海外去擴(kuò)展，我們當(dāng)然也要出去要為自己的客戶服務(wù)啊。”對(duì)啊，有道是“肥水不流外人田”。我的問(wèn)題是這個(gè)“肥水”到底有多肥呢？商業(yè)銀行決定到海外布各種網(wǎng)點(diǎn)時(shí)所作的各種業(yè)務(wù)計(jì)劃假定：當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?，監(jiān)管和勞工環(huán)境，人員配備，在當(dāng)?shù)劂y行服務(wù)量的增長(zhǎng)，需要幾年達(dá)到盈虧平衡幾年開始盈利等等，總行有沒有每隔五年或者十年作徹底考評(píng)呢？而是長(zhǎng)期大大低于預(yù)期，是否應(yīng)該作相應(yīng)的調(diào)整呢？如果所在海外網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和盈利情況在十年、十五年后仍然沒有當(dāng)年做計(jì)劃時(shí)那么樂(lè)觀，另外，這個(gè)企業(yè)客戶的海外業(yè)務(wù)是否可以讓給兄弟行呢？四大銀行在海外非核心城市的業(yè)務(wù)是否可以相互協(xié)作而避免過(guò)度重復(fù)低效呢？

我建議中國(guó)的商業(yè)銀行應(yīng)該吸取一下西方銀行的教訓(xùn)。西方老牌銀行在全球布局已經(jīng)過(guò)百年了，但近年來(lái)它們都在收縮其國(guó)際業(yè)務(wù)。比如說(shuō)，匯豐銀行剛剛宣布最新的業(yè)務(wù)調(diào)整：決定關(guān)掉在美國(guó)的30%的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，而將用于投行的資本在歐洲減少35%，在美國(guó)減持45%。德意志銀行去年決定關(guān)掉在美國(guó)的全球股票業(yè)務(wù)。在二級(jí)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，美國(guó)的一批經(jīng)紀(jì)如TD Ameritrade, E*TRADE, Charles Schwab 已經(jīng)實(shí)行網(wǎng)上交易零傭金了。以私人銀行業(yè)務(wù)著稱的瑞士信貸在2015年就決定退出美國(guó)的私人銀行業(yè)務(wù)。眾所周知，印尼是一個(gè)富有人口年輕優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力的新興市場(chǎng)國(guó)家，而渣打銀行又素以新興市場(chǎng)業(yè)務(wù)為經(jīng)營(yíng)特色。但是去年底渣打銀行還是決定把盈利效率較差的印尼Permata銀行中的44.6%合資股份，全部賣給了泰國(guó)盤古銀行，一舉收回13億美元。一部分用于補(bǔ)充資本金，把一級(jí)資本充足率提高到14%，另一部分準(zhǔn)備用于回購(gòu)自身的股票。野村證券是日本最大投行，多年來(lái)雄心勃勃，一直要走出日本，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)，結(jié)果是境外的投行業(yè)務(wù)長(zhǎng)期燒錢，一直靠國(guó)內(nèi)的券商業(yè)務(wù)補(bǔ)貼。連家門口的亞洲（日本外）投行業(yè)務(wù)連續(xù)虧損了十年后到這一個(gè)財(cái)年才有可能盈利（今年第一季度的業(yè)績(jī)尚未計(jì)算在內(nèi)）。美國(guó)美洲銀行近年來(lái)業(yè)績(jī)良好，其消費(fèi)金融方面的凈資產(chǎn)回報(bào)率達(dá)到25%，經(jīng)營(yíng)的成功要素之一可以說(shuō)是得益于它的“勇于不為”的策略 - 近年來(lái)它從國(guó)際市場(chǎng)上收縮，集中精力做好美國(guó)本土業(yè)務(wù)。比如2012年美洲銀行就把人人看好的私人銀行業(yè)務(wù)（美國(guó)以外的部分）業(yè)務(wù)賣給了瑞士寶盛銀行。現(xiàn)在美洲銀行最新戰(zhàn)略決策之一就是集中精力做好本土的消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，力爭(zhēng)在美國(guó)本土的市占額翻倍。

2018年中美的貿(mào)易紛爭(zhēng)展開，已經(jīng)波及到了科技、制造、教育、媒體、金融等各個(gè)領(lǐng)域?？梢哉f(shuō)全球化的大趨勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。而最近的冠狀肺炎必將加速全球化的倒退和供應(yīng)鏈向本土化的重組，東西方陣營(yíng)逐漸形成各自為戰(zhàn)的勢(shì)態(tài)。隨著中西方對(duì)峙越來(lái)越嚴(yán)重，各國(guó)的監(jiān)管越來(lái)越收緊，監(jiān)管成了限制對(duì)方的手段之一。比如說(shuō)，去年招商銀行、交通銀行、上海浦發(fā)銀行同時(shí)被美國(guó)的司法機(jī)關(guān)起訴了，最后結(jié)果估計(jì)大概率事件是罰款，最壞的可能是吊銷美國(guó)的營(yíng)業(yè)牌照。

中國(guó)的商業(yè)銀行似乎尚未感到需要調(diào)整原先的國(guó)際化布局的迫切性，還沒有認(rèn)識(shí)到銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)成敗，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化進(jìn)程相關(guān)，更與各自在國(guó)際市場(chǎng)上的投入，特別是自己在他國(guó)市場(chǎng)有沒有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相關(guān)?，F(xiàn)在隨著各種的地緣政治和監(jiān)管方面的風(fēng)險(xiǎn)開始越來(lái)越大，類似于匯豐和華為之間尷尬事件完全有可能發(fā)生在任何一家海外中資銀行身上。所謂的全球布局，在我看除了紐約、倫敦、香港等少數(shù)幾個(gè)具有戰(zhàn)略意義的國(guó)際金融中心，以及幾個(gè)以華人為主的城市（如溫哥華）或國(guó)家（新加坡）以外，其他的大部分海外網(wǎng)點(diǎn)就像“雞肋”一樣 — 食之無(wú)味，棄之可惜。在今后的十年里，隨著西方的負(fù)利率環(huán)境進(jìn)一步惡化，全球化的逆轉(zhuǎn)，海外業(yè)務(wù)必將成為中國(guó)商業(yè)銀行越來(lái)越重的包袱。也許，一個(gè)更核心的問(wèn)題應(yīng)該由中央政府考慮的是：中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化重任，到底需要多少家自己的銀行分布在全球各地呢？這些銀行在海外運(yùn)作的損失或者低效益該由誰(shuí)來(lái)負(fù)擔(dān)呢？網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球并已經(jīng)積極參與了中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)多年的外資銀行像匯豐銀行和花旗銀行等可不可以幫助承擔(dān)部分的偏僻網(wǎng)點(diǎn)的業(yè)務(wù)呢？

最后來(lái)討論銀行的現(xiàn)代化。公平的說(shuō)，中國(guó)的銀行業(yè)也在加快移動(dòng)化、數(shù)字化，依托自己強(qiáng)大的資金實(shí)力，進(jìn)行技術(shù)強(qiáng)攻和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。如建設(shè)銀行“TOP+”和無(wú)人銀行網(wǎng)點(diǎn)等新一代金融科技戰(zhàn)略，工商銀行也在雄安設(shè)立了銀行業(yè)內(nèi)首家金融科技公司，興業(yè)銀行的“API BANK”戰(zhàn)略，以及招商銀行憑借“招商銀行”和“掌上生活”兩個(gè)APP，開放功能接口實(shí)施開放式的戰(zhàn)略等等，都是一些積極的進(jìn)取。在我看，銀行的數(shù)字化是否成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)，在于這些新產(chǎn)品和新服務(wù)是否符合客戶的需要，用途是否更廣泛以及對(duì)客戶是否更具粘性，最后銀行用戶數(shù)量是否多了，業(yè)務(wù)成本是否降低了等等，總之銀行經(jīng)營(yíng)的效率是否提高了。據(jù)我看，目前中國(guó)銀行業(yè)所做的大部分業(yè)務(wù)的移動(dòng)化和數(shù)字化，只是把線下的業(yè)務(wù)搬到線上或手機(jī)上而已，還只是停留在傳統(tǒng)銀行的思維空間里所作的服務(wù)方式的數(shù)字化，出現(xiàn)了大家湊熱鬧的情況，同方向盲動(dòng)并形成羊群效應(yīng)，使資源流向同一個(gè)領(lǐng)域，如零售信貸、金融科技、資產(chǎn)管理、私人銀行等等。這樣做不僅沒有深化各自的戰(zhàn)略定位，反而形成了相互踩踏，資源浪費(fèi)，求量不求利，無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)。四大銀行的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在2011-2013年之后逐年地下降了。光單純靠這些數(shù)字化戰(zhàn)略能否挽救商業(yè)銀行的命運(yùn)至少到現(xiàn)在還是一個(gè)大問(wèn)號(hào)。

其實(shí)，對(duì)銀行業(yè)真正威脅，在我看，還不是銀行業(yè)內(nèi)的佼佼者如招商銀行等。當(dāng)然招行開放的步子比較快，內(nèi)部的管理和薪酬機(jī)制比較靈活，所以招行的經(jīng)營(yíng)效率比較高，有較強(qiáng)的生命力。但說(shuō)到底招商銀行與傳統(tǒng)銀行還是同一類的企業(yè)，還不足以威脅到其他銀行的性命。對(duì)銀行業(yè)真正威脅，也還不主要來(lái)自于一大批新涌現(xiàn)的小型金融科技公司。大多數(shù)小型新金融科技公司要么是資本不足支撐不了與銀行的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，要么是在獲客上很難得到廣大客戶的信任，或者所研發(fā)的新金融科技不足以構(gòu)成威脅銀行的生死。它們?nèi)绻辛藥醉?xiàng)真的有用的技術(shù)，最終結(jié)局通常是被吞并了。而對(duì)銀行業(yè)將會(huì)造成真正生命威脅的是一批大型科技公司，它們綜合技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，資本雄厚，用戶基礎(chǔ)廣泛而牢固，也沒有像商業(yè)銀行那樣有歷史遺留的不良貸款的拖累，最關(guān)鍵的是這些科技公司可以通過(guò)掌握個(gè)人和中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，用數(shù)字科技來(lái)降低金融服務(wù)的成本，提供精準(zhǔn)的服務(wù)，填補(bǔ)中小企業(yè)融資難的缺口，提升個(gè)人用戶的回報(bào)和體驗(yàn)。目前美國(guó)有科技巨人亞馬遜、谷歌、臉書、蘋果等，歐洲也出現(xiàn)了一批號(hào)稱“挑戰(zhàn)銀行”的金融科技公司，中國(guó)有騰訊、阿里、百度、京東、美團(tuán)等都已經(jīng)在不同的程度攻入了金融領(lǐng)域。

如果參考一下美國(guó)在金融業(yè)和科技行業(yè)之間的戰(zhàn)況，2011年美國(guó)最大的三家本土銀行（摩根大通，美洲銀行，富國(guó)銀行）在美國(guó)本土房貸款業(yè)務(wù)的加總市場(chǎng)份額接近50%，到了去年已經(jīng)被擠壓到了20%左右。而一家線上房貸款公司Quicken Loans 已經(jīng)在2017年底超過(guò)了富國(guó)銀行，一躍成為了美國(guó)最大的房貸款提供商了。還有一家美國(guó)中級(jí)銀行，已經(jīng)看到了銀行自身基因方面的先天缺陷，提出來(lái)要跳出銀行業(yè)的傳統(tǒng)思維模式，直接把自己變成一家科技公司，其金融業(yè)務(wù)方式，如營(yíng)業(yè)部的布置，信用卡的市場(chǎng)推廣，甚至包括董事會(huì)成員背景的構(gòu)成，都已經(jīng)跳出了銀行業(yè)的傳統(tǒng)思維，而是從一家科技公司的角度來(lái)思考和布局自己的業(yè)務(wù)了。另外，摩根斯坦利近年來(lái)做的一系列巨額并購(gòu)，也是為了改變自身的基因，為迎接新時(shí)代的劇烈競(jìng)爭(zhēng)打下基礎(chǔ)。

如果按傳統(tǒng)角度來(lái)分析銀行業(yè)與科技公司的力量對(duì)比：看雙方的天時(shí)，地利，人和。商業(yè)銀行只占地利 – 大型國(guó)企資源的壟斷以及政府的保護(hù)，科技公司則占了天時(shí)（科技改革大潮，技術(shù)優(yōu)勢(shì)，低成本，資金雄厚）與人和（廣泛的個(gè)人客戶特別是年輕客戶和中小企業(yè)以及科技人才）兩樣。從2011年央行向27家第三方支付公司發(fā)放支付牌照開始，正式標(biāo)志著科技公司進(jìn)入金融業(yè)務(wù)的戰(zhàn)場(chǎng)。不到十年功夫，商業(yè)銀行已經(jīng)輸了第一戰(zhàn)役：移動(dòng)支付。最近冠狀病毒橫行的時(shí)候，像螞蟻金服旗下網(wǎng)商銀行等，利用自身資金以及企業(yè)用戶資質(zhì)數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，為自己的中小企業(yè)積極提供免息低息貸款，名正言順地進(jìn)入了銀行的主流業(yè)務(wù)。

在今后的十年里，我預(yù)測(cè)這些大型科技公司，會(huì)不斷蠶食傳統(tǒng)銀行的地盤，乘著民企的跑路潮，大銀行自顧不暇，中小銀行損失慘重的情況下，一大批經(jīng)營(yíng)不良的中小銀行會(huì)先后被擠出局，最后大型科技公司會(huì)與商業(yè)銀行中的第一梯隊(duì)（四大，交行，招行，興業(yè)，浦發(fā)行，民生銀行，中信銀行等）二分天下。在2030年起的十年中，大型科技公司會(huì)與第一梯隊(duì)銀行進(jìn)入“華山論劍”一決勝負(fù)。也許政府可以通過(guò)行政壁壘來(lái)限制科技公司進(jìn)入金融領(lǐng)域？這樣做的后果必將是商業(yè)銀行的效率長(zhǎng)期落后，猶如溫室中的花朵，無(wú)法適應(yīng)未來(lái)的各種競(jìng)爭(zhēng)。我認(rèn)為政府在保證金融市場(chǎng)穩(wěn)定和有序的前提下，會(huì)逐步開發(fā)金融領(lǐng)域，一方面讓大型科技公司穩(wěn)步進(jìn)入金融行業(yè)，另一方面讓它們的金融產(chǎn)品和服務(wù)接受監(jiān)管，符合規(guī)范。

四大銀行是共和國(guó)的“長(zhǎng)子”，一貫享受著政府的各種保護(hù)，包括對(duì)國(guó)企資源的壟斷，國(guó)家的“免費(fèi)午餐（如當(dāng)年國(guó)家出資幫助四大銀行剝離了大量的壞賬）”。不過(guò)這種政府的保護(hù)是有代價(jià)的，也會(huì)需要承擔(dān)一些“國(guó)民義務(wù)”，比如工行出資30億元救錦州銀行，股價(jià)應(yīng)聲下跌5%?？上?，由于受到體制的約束和行政的管制，如僵硬的薪酬人才機(jī)制等等，大銀行也很難有特別大的作為。從二十年前曾經(jīng)顯赫一時(shí)的電訊行業(yè)或者十年前的石化行業(yè)身上，我看到了大銀行們與科技公司競(jìng)爭(zhēng)后的結(jié)局。

這就是為什么中國(guó)的商業(yè)銀行在后面的十、或二十年將進(jìn)入生死存亡的寒冬時(shí)期，將面對(duì)四小兩大的生死挑戰(zhàn)。四小：投行業(yè)務(wù)和境外經(jīng)營(yíng)的累贅，不良貸款的沉重包袱，監(jiān)管收緊資本充足率被迫提高；兩大：息差的不斷下降，盈利空間越來(lái)越??；以及科技公司的競(jìng)爭(zhēng)和蠶食。著名投資家巴菲特素以長(zhǎng)期投資出名，他的投資哲學(xué)是與所投公司同進(jìn)退。他執(zhí)掌伯克希爾哈撒韋基金素來(lái)以銀行股為主要倉(cāng)位。今年2月14日公布了2019年持倉(cāng)的變動(dòng)：減持了一批銀行股，其中富國(guó)銀行減持比例達(dá)14.6%，高盛減持比例達(dá)34.6%。是不是他老人家也開始看到了今后十年里西方銀行業(yè)將進(jìn)入寒冬期呢？總之，商業(yè)銀行現(xiàn)在唯有用脫胎換骨、鳳凰涅槃的決心才能應(yīng)付這場(chǎng)生死決斗。留給中國(guó)商業(yè)銀行準(zhǔn)備應(yīng)戰(zhàn)的時(shí)間已經(jīng)不多了。

作者浦永灝為伯瑞財(cái)富合伙人，原瑞士銀行亞太區(qū)首席投資官

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